上公司调研简报-陕西煤业股份有限公司.PDFVIP

上市公司调研简报 上市公司调研简报 证券研究报告 煤炭行业 增 持 首次 陕西煤业（601225 ） 2014 年 7 月 15 日 煤炭行业：朱洪波 比拼禀赋 腾挪空间大 SAC 执业证书编号：S0850511040007 Zhb6065@ 7 月 14 日收盘价：4.11 元，6 个月目标价 4.20 元 021 事项：近期我们走访了陕西煤业，重点了解项目进展、煤炭价格、生产经营等情况，我们认为相比于行业内其它公司，陕 西煤业资源优势明显，富裕人员腾挪空间大。 1. 公司的资源优势是抵御行业寒冬的利器 当生产工人和管理人员工资已经被大幅压缩后，未来这部分调整空间已经不大。受制于维持社会稳定的需求，作为国有的 煤炭企业难以采用裁员的方式进行结构调整。因此在面临行业寒冬时，煤炭企业颇显无奈和无能为力。在尽人事，听天命 之时。资源禀赋就是最大的竞争优势，增加了熬过寒冬的筹码。 截至 2012 年底，陕西煤业地质储量 165.96 亿吨，可采储量达 97.30 亿吨，仅略低于中煤能源，居于 A 股上市公司中的 第三位。丰富的资源储备保障了公司的长远发展，具有持续的增产能力。公司的剩余可采年限平均达到 90 年，这在上市 公司中居于前列。陕西煤业的资源储备分布于陕北矿区、黄陵矿区、彬长矿区和渭北矿区，其中陕北矿区可采储量 60.71 亿吨、黄陵矿区 12.9 亿吨、彬长矿区 11.11 亿吨、渭北矿区 12.58 亿吨。陕北矿区可采储量约占整个可采储量的 2/3 ，而 这部分资源放眼整个中国都是最好的，平均发热量 5500-6000 大卡，低灰低硫，是优质的动力煤。矿井单体规模大，矿 区内最小的矿井韩家湾煤矿 150 万吨、另有在产 300 万吨矿井 1 对、400 万吨 1 对、600 万吨 1 对、1200 万吨 2 对，在 建 2800 万吨 1 对。地质赋存条件好，瓦斯很低，开采成本低廉，陕北矿区的吨煤生产成本仅有 87 元/吨。借助资源禀赋 的优势，陕西煤业的矿井规模大，生产成本低，煤炭品质优，最终体现在企业盈利上，2013 年报中，子公司红柳林矿业 产量 1736 万吨，利润总额 25.44 亿元。黄陵矿业产量 1427 万吨，利润总额 20.43 亿元。 图 1 世界主要煤炭公司可采储量比较（亿吨） 图 2 陕西煤业可采储量矿区分布（亿吨） 160 140 120 陕北矿区, 100 60.71 黄陵矿 80 区, 12.9