广电电气国内最大的高端中低压电气产业基地20120221.PDF

证券研究报告 — 调整目标价格 2012 年 2 月 21 日 买入 39%  广电电气 目标价格: 人民币 15.00 601616.SS 原目标价: 人民币 18.25 股价:人民币 10.83 国内最大的高端中/低压电气产业基地年内投产 目标价格基础：25 倍 12 年市盈率 公司近日公告，上海佰孚控股有限公司（简称“佰孚控股”）通过大宗交易 板块评级: 中立 系统减持了 3.638% 的股份，佰孚控股由减持前的 7.973% 下降至 4.335% 。我们 认为财务投资者佰孚控股属于正常减持行为，依然看好公司未来发展。考虑 本报告要点 对公司盈利预测下调，我们下调公司目标价至 15.00 元，维持买入评级。  广电电气工业园全面投产带来的规模和协同效应 明显，公司竞争优势进一步增强。工业园内产品 涵盖了几乎所有的中低压电气设备类型，园区年 支撑评级的要点 内有望全部投产，投产后的规模约在 60 亿元，带  广电电气工业园，国内最大的定位于中高端市场的中低压电气产业园 来的规模和协同效应明显  电力电子和元器件具备快速发展基础，带来盈利 有望年内全部投产，规模和协同效应明显。广电电气产业园占地近 400 能力的提升。随着各项认证和试点的完成以及前 亩，建成 5 个专业化厂房，全部投产后产值将达到 60 亿以上。公司创 期渠道建设的投入，电力电子和元器件产品将出 始人严怀忠于 2007 年开始建设工业园、业务单元和品牌渠道，形成了 现较快的发展。产品结构中高毛利产品比重增大 将持续提升公司盈利能力 现在工业园格局以及产品和品牌战略。未来的三、四年，公司仍将依 主要催化剂/ 事件 托广电电气工业园，沿着既定的产品和品牌战略继续前进。  高毛利的电力电子和元器件订单超预期  电力电子和元器件具备快速发展基础，盈利能力持续提升。经历了多  EJV 和 CJV 盈利增长恢复超预期 年的研发、认证和渠道建设，电力电子产品获得了高端客户的认可和  在手现金充沛，外延式资本运作出现 订单，大容量变频器和有源滤波器已经具备了快速发展的基础；元器 件业务渠道建设已具规模，年内 AEG 低压断路器剩下两个序列完成 GE 股价表现 的工厂和实验认证后，元器件将进入盈利快速增长阶段。 人民币 成交额 (人民币 百万) 25 250  在手现金 10 多亿，优秀企业文化有助于公司全球范围内进行拓展产品 20 200 15 150 链的资本运作 。未来几年，公司的现金比较充沛。凭借优秀的企业文 10 100 化，我们预计公司可能在全球范围内进行拓展产品链的资本运作。我 5 50 们预计公司与美国AE 公司极有可能在光伏逆变器及其电气集成系统方 0