固定收益品种风险揭示和总体控制方法.PDF

固定收益品种风险揭示和总体控制方法 2008-05-13 09:19:43 中国养老金网 （一）固定收益品种的风险分类 1、利率风险。 利率风险是指债券价格同市场利率的变动的关系。一般情况下，债券价格同市场利率呈反向 变动关系，当市场利率上升时，已发行债券的价格会下降；当市场利率下降时，已发行债券的价 格会上升。 2、信用风险。 信用风险包含三部分内容，即违约风险、信用利差风险和评级下降风险。违约风险指发行人 无法依照契约中的要求履行还本付息的义务。信用利差风险指某种债券的收益率高于无风险债券 （通常是国债）收益率的利差，通常情况下，债券的风险越大，利差就越大。评级下降风险指的 是某种债券会被评级机构归为风险更高的类别（即评级下降）。 3、流动性风险。 流动性风险指投资者无法以公平价格迅速卖出债券的可能性，即投资者要么需要等待较长的 时间才能将债券卖出，要么把价格大打折扣才能将债券卖出。 4、再投资风险。 再投资风险指债券持有人获得的利息的再投资收益率低于最初承诺的到期收益率，例如当利 率水平整体下降时，再投资收益率也会下降。如果债券的期限越长，息票越高，那么再投资风险 会相应增加。反之对于低息票或零息票或期限较短的债券，再投资风险就较小。 5、赎回风险。 赎回和预付风险包含两部分内容： （1） 由于某些债券的发行人可以提前赎回全部或部分债券，造成未来现金流量的不确定。 （2 ） 通常在利率水平较低时，发行人会发行新的低利率债券，提前赎回已有的高利率债 券，使得已有高利率债券的投资人不得不将他们的现金流以较低的利率进行投资，面临再投资风 险。 6、通货膨胀风险。 通货膨胀风险指经济体中的整体价格水平带来的风险，降低了固定利息的实际购买力。 7、波动性风险。 波动性风险指含有内嵌期权投资工具价格波动带来的风险。通常价格的波动性越大，内嵌期 权的价值越高。 8、偶然事件风险。 偶然事件风险包括： 1、 重大灾难（例如地震、飓风、行业事故等）对公司履行债券的能力会有影响； 2、 公司重组（例如合并、分拆、杠杆收购等）会对公司现金流和可抵押资产产生影响从 而改变公司的负债； 3、 法规限制，如环保法规等增加公司的运作成本，从而减少公司的现金流并降低公司的 评级； 4、政治风险，包括政权更替或外汇管制，会影响债务国（人）偿还外债的能力。 （二）固定收益品种的风险揭示 根据目前市场上各固定收益品种的特性并结合上述风险分类，我们对各品种的风险进行了揭 示和比较，如下表所示。需要指出的是随着品种的创新和发展，下表所列出的风险在未来可能会 有一些变化，如未来可能出现含有内嵌期权的企业债新品种等。 图表2-16 固定收益品种的风险揭示 中长期政策银 中长期国债 企业债 可转债 行债 利率风险 有 有 有 有 信用风险 无 较低 有 有 流动性风险 低 较低 有 有 再投资风险 有 有 有 较低 赎回风险 无 部分可赎回品 无 有 种有 通货膨胀风险 有 有 有 有 波动性风险 无 部分含有内嵌 无 有 期权的品种有 偶然事件风险 低 较低 有