日元贬值目标下的量化宽松政策-中国金融.PDF

全球嘹望 2013年第9期 QUANQIU LIAOWANG 主持人:张 林 日元贬值目标下的量化宽松政策 钟晓清 惠争勤 13年4月4日，日本银行宣布实行 的一次崭新尝试。早在60年前，现代货 累了长期疲软且遭受地震重创的日本经 20新一轮超大规模量化宽松货币 币数量论创始人弗里德曼教授就已经指 济，经济金融政策面临严峻挑战。 政策：将政策工具由原来的隔夜利率改 出：通货膨胀是货币现象，是货币发行 事实上，从2009年初开始，受全球金 为货币供应总量，货币供应总量在2012 量大于需求量的表现，主张采取每年增 融危机的影响，日本市场就出现了通货 年末138万亿日元的基础上扩大2倍，到 加3%～5%货币供应量以控制通货膨胀目 紧缩端倪。前行长白川方明率领日本银 2014年增至270万亿日元，购买长期国债 标值。如今，长期未能摆脱通货紧缩阴 行及时采取措施，扩大购买国债规模， 的规模也将扩大到190万亿日元。除此之 影的日本提出“通货紧缩是货币现象” 购买银行次级债，加大专项资金供应， 外，为稳定股票和不动产市场，日本央 （日本银行副行长岩田规久男语），原 试图以此遏制通货紧缩。但这些措施都 行购买股票投资信托（ETF）和不动产投 单照抄通货膨胀的药方治理通货紧缩， 以失败告终。事实证明，通货紧缩只是 资信托（REIT）的规模也将随之扩大。 实在出人意料。 日本经济萎缩的货币表现，单凭中央银 这是一次质与量的金融缓和政策，其直 过去几年，面对国际金融危机冲击， 行的货币供应无法得到根本解决。正是 接目标就是促进日元贬值，促进出口增 欧美国家纷纷实施量化宽松货币政策， 因为长达5年之久的资金投放一直未能阻 长，提振日本经济。 逐步顺利摆脱通货紧缩的困境。而日本 止物价的持续下跌，这次日本银行被迫 银行一直认为，相对于其他发达国家， 改弦易辙，标志着传统央行货币政策时 促使日元快速大幅贬值 日本经济受危机影响较轻，故迟迟没有 代的终结。由于在之前的G7会议上，发 采取欧美式宽松货币政策。与美元、英 达国家签订了“不以货币汇率为目标” 新一轮的量化宽松政策明显有别于 镑汇率持续走低相比，日元汇率却一路 的金融缓和协议，因此，在新政策实施 日本以往的金融缓和政策，它以企业、 升值，与美元的汇率从2008年的100日元 伊始，为避人耳目，新任日本银行行长 个人的市场预期为操纵对象，大胆引入 兑1美元升至2011年的75.32日元兑1美 黑田东彦宣称，此次量化宽松目标的目 2%的通货膨胀目标制，是日本货币调控 元，创下战后最高值。日元升值严重拖 标是“不惜采取一切手段根治通货紧 71 全球嘹望 QUANQIU LIAOWANG 缩”。但随着公开市场投放货币规模迅 宽松政策的主要目标虽然在于促进日元 汇市场日元贬值的政策诱导。但正如保 速增大，日本银行的原本有所遮拦的真 贬值，但稳定低企的国债利率也符合提 罗•克鲁格曼所言：即使在经济景气条 实意图终于显露，那就是彻底扭转日元 振日本经济的最终目标