ch7.2-企业财务活动概述.ppt

第二节 财务管理的基本原则 一、行为原则 二、价值原则 三、财务交易原则 一、行为原则 自利原则 双方交易原则 模仿原则 信号传递原则 1、自利原则 人们按自己的财务利益行事：对于财务交易活动，所有机构都会选择对自己经济利益最大的行为 应用： 没有免费的午餐 代理成本问题 2、双方交易原则 每一项财务交易都至少存在两方 应用： 套利机会不会长期存在 在财务决策时不要为我为中心 3、模仿原则 以别人的行为作为借鉴 应用： 当理论无法提供最佳方案（资本结构的选择） 当信息成本过高（资产估价） 自由跟庄（跟随战略） 4、信号传递原则 行动传递信息 应用： 利用实际的行为推断不能直接观察到的财务信息 逆向选择 二、价值原则 现值原则 灵活性原则 增量原则 1、现值原则 货币时间价值（时效性）——不同时间的等面值货币不等价 不同时刻实现的现金收益不能简单相加 现值（Present Value）与终值（Future Value） 资产价值等于其预期未来产生各期现金收益的现值之和 时间价值及其特点 随着时间的延续，货币总量在循环和周转中按几何级数增长，使得货币具有时间价值 从量上来看，货币的时间价值是无风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率 由于不同时间单位货币的价值不相等，所以，不同时间的货币不宜直接进行比较，应换算到相同的时间基础上进行比较 货币时间价值的计算与利息的计算方法相同 终值：单期的例子 如果你将10,000美元在5%的利率下投资一年，投资将增长到10,500美元 $500美元为利息($10,000 × .05) $10,000 是本金($10,000 × 1) $10,500 是应得总额。计算如下： $10,500 = $10,000 × (1.05). 投资期满应得总额称为终值（Future Value (FV) 计算 FV 的公式可以写成 FV = C1 × (1 + r) 这里C1为现期的现金流，而r 为相应的利率 现值：单期的例子 若某企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天） 例：单期问题 某公司考虑出售一块地产。A愿出价100万；B愿出价115万，但一年后付款 公司可以将现款存入银行，利率为10% 100万的终值=(1+10%)100=110万 115万的现值=115/(1+10%)=104.55万 结论：接受B的出价 问题：风险 复利：终值FVn与现值PV0 给定期限n和收益率r 已知现值（Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) 已知终值（Future Value) FVn PV0 = FVn (1+r) -n = FVn PV (r, n) r ——贴现率（必要报酬率） 终值和复利计算 多期问题：年金 年金：未来一系列的等额、定期的系列收支 {A1，A2，… ，An } 多期问题：年金 多期问题：年金 问题（复利的陷井） 每年投入1.4万元，持续40年，年收益率20% 年份 投入 增加财富 总财富 10 14 36 36 20 14 225 261 30 14 1394 1655 40 14 8626 10281 可能的问题 结果对收益率非常敏感。如若为15%，则40年后财富只有2500万元左右。 林中的鸟，不是手中的鸟 应用之一：债券与股票的定价 金融证券的价值 = 未来现金流期望值的现值之和 要给债券和股票定价，我们需要： 估计将来现金流： 规模（多少） 发生时间（什么时候） 以适当利率把未来现金流贴现 贴现率应该与证券风险相当 债券的定价 债券的价值等于债券未来各期支付利息与还本金的现值之和 设 市场利率为r， 每年的利息为It，本金偿还Pt P 0= ∑(It+Pt) / (1 + r)t 结论：价值取决于付息还本方式 不同债券的定价 市场利率与债券价格的关系 对于息票债券，设息票利率为r‘，则利息 C=r*F, 市场利率为r r r, 债券价格大于面值（溢价） r r，债券价格低于面值（折价） r =r，债券价格等于面值（平价） 应用之二：股利定价模型 股票价值等于公司未来所支付的各期现金股利Div的现值之和 P0 = ∑ Divt / (1+ke) t ke: 股东必要报酬率（权益资本成本） 预期Div的变化 一般模式 稳定增长 二阶段模型：先高速增长，后稳定增长 戈登（Gorden）模型：稳定增长 例：Edison电力公司 公司处于稳定增长： 作为电力公司，增长受到管