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熊猫债评级方法研究 2016/1/25 作者: 联合资信评估有限公司 刘艳 熊猫债评级方法研究 熊猫债评级方法研究 作者: 联合资信评估有限公司 刘艳 2015 年以来，我国债券市场的国际化发展不断提速，为熊猫债提供了良好 的发展机遇，未来熊猫债券市场势必会迎来更加广阔的发展空间。在此背景 下，联合资信结合国内外评级机构的评级方法，对我国熊猫债券的评级方法进 行了研究和探讨，希望能够满足境内、外投资者的需求，为其提供更多的信息 参考。 一、熊猫债券概述 1．熊猫债券的定义 在债券市场国际化发展的背景下，越来越多的企业选择跨国发展，目前国 际债券有两类，一个是欧洲债券，二是外国债券。欧洲债券是指借款人在本国 以外的某个国家发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券，它的 计价货币一般是可以自由兑换的货币，主要是美元、欧元、英镑、日元等。外 国债券是指借款人在本国以外的某个国家发行的，以发行市场所在国货币为面 值的债券。比如 IBM 公司在日本发行的以日元计价的债券叫武士债券，美国称 为扬基债券，英国称作猛犬债券，西班牙叫做斗牛士债券，中国称为熊猫债 券。外国债券一般都会以发行市场所在国最具特征的吉祥物来命名。 熊猫债券是指境外机构在中国发行的以人民币计价的债券。目前我国熊猫 债的发行主体主要包括多边机构、政府机构、金融机构以及非金融企业等。 2 ．熊猫债券的监管现状和信息披露要求 我国对于熊猫债券的主要监管机构包括人行、财政部、发改委、证监会 等，同时银行间市场交易商协会对熊猫债的注册发行实行自律管理。目前我国 银行间债券市场的产品主要包括短融、超短融、中票、企业债、金融债、国 页1 熊猫债评级方法研究 债、地方政府债，信贷资产支持证券、非公开定向债务融资工具、资产支持票 据等。银行间债券市场实行的是注册制，中央国债登记结算有限公司提供登 记、托管和结算服务，全国银行间同业拆借中心为其提供交易服务。企业如果 发债的话需要有金融机构 （比如银行或者券商）进行承销，同时还需要我国的 国内评级机构进行信用评级 （主要针对公开发行的债券）。 在信息披露方面，企业发行债券需要披露以下信息，包括发行公告、募集 说明书、信用评级报告、跟踪评级安排、法律意见书（熊猫债券涉及境内境外 的法律意见书）。此外还有企业最近三年经审计的财务报告和最近的一期会计报 表等。在存续期，企业每年4 月30 日以前披露上一年的年度报告和审计报告， 在每年 8 月31 日之前披露本年度上半年的会计报表。每年的4 月30 日和 11 月 30 日之前，分别披露本年度第一季度、第三季度的会计报表。同时根据招商局 香港公司已经发行的熊猫债券的信息披露情况来看，H 股发行人的信息披露范 围和时间遵循了香港联交所的相关规定。此外，企业还需要对重大事项进行披 露，包括公司发行重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况，公司发生重 大亏损或者重大损失的情况，以及减资、合并、分离、解散及申请破产规定， 还有涉及公司的重大诉讼等方面。 3 ．关于熊猫债券的发行政策 我国的熊猫债券市场还处于刚刚起步的阶段，对熊猫债券的发行政策在逐 步放开。 2005 年2 月 18 日，央行等机构联合发布了《国际开发机构人民币债券发行 管理暂行办法》，允许满足一定要求的国际开发机构在中国境内发行人民币债 券。该 《办法》明确 “国际开发机构”是指进行开发性贷款和投资的国际开发 性金融机构。同时国际开发机构在中国发行人民币债券需要满足以下三个条 件：一是财务稳健、资信良好，经在中国境内注册，且具备人民币债券评级能 力的评级公司评级，人民币债券信用级别要在 AA 级以上；二是为中国境内项 目和企业提供的贷款和股本资金在10 亿美元以上；三是所募集的资金用于中国 境内的建设项目提供中长期的资本贷款或者提供股本资金。该 《办法》还规 定，发行熊猫债券所募集的资金只能用在中国境内的项目，不能换成外汇转移