一带一路场年逾万亿美元建筑企业风好正扬帆.pdfVIP

专题研究|建筑装饰 2015 年03 月24 日 证券研究报告 Tabl e_Title “一带一路”市场年逾万亿美元，建筑企业风好正扬帆 “一带一路”专题系列报告（二） Table_Aut horHorizontal 分析师： 唐 笑 S0260512030009 010 tangxiao@ Table_Summary 核心观点：  三种方法测算出未来5 年 “一带一路”沿线国家累计基建需求或达5 万亿美元 测算方法一是参照商务部对全球基础建设需求的预测，以及 “一带一路”沿线国家在全球基建市场的占比， 测算出沿线国家到2020 年每年基建需求为0.91 万亿美元。测算方法二是对标日本、韩国、墨西哥、巴西四国城市 化进程中建筑业占GDP 比例，由该比例以及IMF 对沿线各国未来5 年GDP 的预测，可算得未来5 年沿线国家累 计建筑市场容量为4.8 万亿美元。方法三是对标中国70、80 年代基建投资占GDP 比例，由该比例以及IMF 对沿 线国家未来5 年GDP 的预测，测算出未来5 年沿线国家基建需求为5.8 万亿美元。综合三种方法，预计未来5 年 “一带一路”沿线国家累计基建需求达5 万亿美元。  “一带一路”战略对我国大建筑公司在“量”上能起到一定贡献。 日本在80 年代通过“走出去”输出本国过剩产能、扩大对外投资的战略模式与“一带一路”有着相似之处。 借鉴日本80、90 年代援外贷款占我国基建投资的比例，我们假设沿线国家未来5 年潜在基建需求中有25%能转化 为中国订单。我国8 大上市建筑企业能拿到中国订单的27% ，则对应675 亿美元的订单，约为4212 亿元，占其2013 年合计营收的 16%。  投资建议 综上，我们的结论是“一带一路”沿线国家未来5 年累计基建投资需求达5 万亿美元，平均每年为6.24 万亿 元，占 14 年我国基建投资的56%；该战略的持续时间长，至少是未来15 年我国经济发展的重要规划。“一带一路” 战略对我国大建筑公司能有一定的收入贡献，未来5 年平均每年的海外贡献占我国8 大上市建筑企业2013 年总收 入的 13-18% ，从而使海外总体收入占比提高到19.2%左右。 虽然“一带一路”战略能带来的增量收入有限，但需要注意其背后的逻辑。 “一带一路”无疑是我国政府重 点推进的国家战略，大建筑公司作为战略的执行者，必然将承接相关基建工程。但是，这些公司目前的资产负债 率太高，继续承接大型项目会使其面临比较大的经营压力。因此，大建筑公司开始积极调整，进行权益类的融资 （例如增发、分拆上市）。融资成功后投资者对业绩的要求使得它们有巨大的动力去改善自身业绩。要知道，建筑 企业最不缺的就是利润，只是缺少利润释放的理由，目前一两个点的净利率在业绩释放动力出现后超预期提高实 在太容易！  风险提示 海外业务风险；政策推进力度受阻。 Table_Report 相关研究： 建筑工程行业2 月月报:新基建投资大潮有望充当经济投资下行的对冲器 2015-02-04 建筑工程行业201