电子陶瓷氧化锆外观件及燃料电池机会巨大.PDF

[table_research] 公司深度研究报告 ● 电子行业 2016 年5 月16 日 [table_main] 公司深度报告模板 三环集团：成长来自高壁垒+强技术+平台力，电 三环集团 （300408.SZ） 子陶瓷、氧化锆外观件及燃料电池机会巨大 推荐 维持评级 核心观点： 合理估值区间  电子陶瓷是以氧化物或氮化物烧结，通过对表面、晶界和尺寸结构的 分析师 精密控制而最终获得诸如绝缘屏蔽、介电、传感超导、磁性等新功能 王莉 电子行业分析师 的陶瓷，广泛应用于消费电子、家电、汽车及新能源等各种应用领域， ：（8610 我们预计，未来有电子、有通信的地方就有陶瓷。 ：wangli_zb@  电子陶瓷需求量每年增速超过15%，2015 年市场空间约2100 亿美元。 执业证书编号：S0130515070001  三环集团成长动力来自于高壁垒+平台力。 特此感谢 （一）技术强+高度垂直一体化构筑高壁垒。生产工序长，材料配置、 杨明辉 生瓷成型、高温烧结和设备制备技术难度高，工序复杂，中国人擅长 ：（860755 的“逆向工程”研发技术在陶瓷领域无用武之地，所以公司整体的技术扩 yangminghui_yj@ 散风险非常低，其他厂商跟进的难度大。 对本报告的编辑提供信息 （二）品牌强+客户多+经验长构筑平台力。知名的产品品牌、极度分 [table_marketdata] 散的下游客户及多年的经验积累和产品磨合构成了公司的平台力，平 市场数据 时间：2016.05.16 台凝聚带来较大的销售体量和丰富的产品线布局，保证了公司业绩增 公司股价（元） 15.8 长稳定性和潜力，除开战略性新兴产品线给公司巨大的想象空间，公 发行在外股数（亿股） 17.28 司现有的主力产品线，在未来两三年也是看点实足。 股票市值(亿元) 273  公司2015 年销售收入超过24 亿元，净利润超过8.7 亿元。同时，公司 产品线众多，陶瓷插芯及套筒业务占比超过一半，燃料电池隔膜板、 PKG 陶瓷封装基座的占比接近一成，陶瓷基片、接线端子、陶瓷基体 相关研究 占比在8%左右，MLCC 和电阻较为稳定。未来，PKG 陶瓷封装基座 1、三环集团：新老产品线齐头并进，具备中国 复制插芯的成功经验，而氧化锆外观件、燃料电池将具备爆发潜力。 [table_report]