公路运输行业系列报告之二零担行业思考笔记.PDFVIP

[Table_MainInfo] •研究报告• 2015-10-22 航空货运与物流Ⅲ行业 行业研究(深度报告) 公路运输行业系列报告之二： 评级 看好 维持 零担行业思考笔记 [Table_Author] 分析师 韩轶超 报告要点 (8621  关于盈利能力的思考：为何快递零担？ hanyc@ 执业证书编号：S0490512020001 美国快递行业2014 年平均毛利率为 12.1%约为零担行业同期平均毛利率的2 联系人 杨靖凤 倍。我们认为造成这种差异的原因有两点：1) 快递行业的高市场集中度使得其 （8621 能够享有更高毛利率；2) 快递行业先天比零担行业更具标准化的属性，因而信 yangjf@ 息技术的引入带来的生产效率提升更明显。而构成快递行业高市场集中度的壁 垒有二：其一，快递行业的高时效性决定其需要庞大机队提供速度保障；其二， 分析师 分析师 快递行业的“门到门”与“2C”端的属性，要求其拥有比零担行业更为广而密 行业内重点公司推荐 [Table_Company] 的网点布局。 公司代码 公司名称 投资评级 德邦物流 暂无  关于ODFL 高利润率的思考：客户需求为本，服务质量为纲 市场表现对比图（近12 个月） 借助先进的信息技术和独特的客户体验，美国主流零担企业ODFL 不仅获得了 [Table_QuotePic] 2014/10 2015/1 2015/4 2015/7 超越行业平均的利润率，甚至获得了超越快递行业的利润率。对国内的零担企 396% 业来说，这是非常好的行业典范——1）公司在 IT 网络和基础设施的研发投入 330% 264% 占营业收入的1%左右，远超同行的0.2%-0.3% ，从而实现货物的全程可追溯。 198% 132% 66% 2）全程自有运力的保障使得ODFL 的货损率始终保持全行业最低水平（0.47% ， 0% -66% 低于行业平均水平60%以上）。3）基于客户需求出发提供个性化的定制产品， 航空货运与物流Ⅲ 沪深300 为公司提供了丰厚利润。 资料来源：Wind  关于中国零担行业的思考：集约化是必然趋势，资本积累是前提 相关研究 [Table_Doc] 成为零担巨头的前提条件是实现大量资本积累，目前主要途径有两点：一是德 《当物流跨界供应链金融》2015-10-19