资本理念-金融与发展-IMF.PDF

资本理念 通过增加基础设施开支，德国不仅帮助了自己，也帮助了 整个欧元区 塞利姆·埃莱克达、德克·缪尔 欧元区经济复苏缓慢且不持久，即使是在欧洲最强 的其他国家带来有利的溢出效应。 经济体德国，近年来的增长似乎也缺乏动力。此外，对 虽然普遍认为德国的公共基础设施没有缺陷，但实 德国增长潜力的估计值较低，而且因为人口迅速老龄化， 际上公共基础设施已经被忽视一段时间了，特别是交通 可能还会降低。 运输领域（如道路老化），德国已经发现这个领域的迫切 但有一种方法可以缓解德国的增长问题，甚至还可 需求。德国的基础设施公共投资在经济合作与发展组织 以缓解整个欧元区的增长问题。德国对公路和桥梁等基 的34 个发达和新兴市场经济体中处于后1/4 的位置，事 础设施公共投资的增加不仅会刺激其近期国内需求，而 实上，自2003 年以来，净公共投资基本可以忽略不计： 且从长远来看，也会提高生产率和国内产出，给欧元区 过去十年政府净投资与国内净产值的平均比率为 0.1% ， - 这与公共资本存量恶化有关（见图1）。加大基础设施投 图1 资可能会显著扩大德国潜在产出，即经济体可以持续产 施工减少 出的GDP 最大值。例如，改善基础设施将便于企业使用 十多年来，德国公共基础设施投资一直在下降。 和产出的商品进行流动。 (净投资，占净GDP的百分比) 1.2 1.0 来自德国的溢出效应 0.8 0.6 我们使用IMF 的全球一体化货币财政模型（见专栏） 0.4 来量化德国基础设施投资增加带来的国内效果和对其他 0.2 国家的溢出效应（Elekdag 和Muir，2014 年）。我们对模 0.0 型的调整有四大特点： –0.2 优化消费和储蓄的家庭，考虑到他们的规划周期； –0.4 基础设施生产性国家债券； 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009 2012 货币政策的明确作用； 资料来源：联邦统计局；《哈维分析》。 多国框架，在这个框架下，世界分为六个区域：德国； 《 》 年 月号 46 金融与发展 2015 6 希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙（欧元五国）， 图2 比较了一般商品和服务公共支出第二年的效应 这些国家近来的外部融资成本高；欧元区其他经济体； 和基础设施投资效应。如果在增加政府赤字的资助下， 新兴亚洲；美国；以及世界其他地区。 两年间公共支出在GDP 中的占比增长1%，则模型预测 德国带给欧元区其他国家的溢出效应主要以两种方 结果如下： 式传播； 。当德国政府增加开支 当政府增加一般商品和服务开支时，德国的实际 贸易渠道和实际汇率渠道 导致国家经济产出增长时，贸易渠道发挥作用，这增加 GDP 临时增长了0.5%。几乎没有给欧元五国带来溢出 了德国从贸易合作伙伴进口的需求。当德国政府开支增 效应，但是其他欧元区国家（包括德国主要贸易伙伴， 加导致德国通货膨胀上升时，实际汇率渠道起作用。鉴 如比利时、法