金融创新与长期经济增长-北大国家发展研究院BiMBA.PDF

No. C2004014 2004-08 金融创新与长期经济增长 施建淮 北京大学中国经济研究中心 100871 No. C2004014 2004 年8 月27 日 1 金融创新与长期经济增长 施建淮 北京大学中国经济研究中心 100871 No. C2004014 2004 年8 月27 日 摘 要：本文运用功能分析法就金融创新对长期经济增长的影响进行了分析。金融系统 的基本功能，即风险管理功能，信息生产功能，公司控制功能和储蓄动员功能等通过提高社 会资本边际生产率、提高储蓄率、减少金融中介过程储蓄的“流失”以及促进技术创新等四 个渠道对长期经济增长发挥着积极作用。而金融创新为最终借款者，最终储蓄者和金融中介 机构提供了新的更为灵活的获取信用，增加流动性和抵补资产风险的机会；使得借款主体可 以挖掘其在不同市场上借款的比较优势并进入更广泛的市场；以及使得不同的金融机构可以 挖掘各自在不同金融业务上的比较优势。通过这些途径，金融创新增强了金融系统的基本功 能，对金融系统的动态效率性做出了贡献，这最终对整个经济的长期增长产生积极影响。 2 金融创新与长期经济增长* 施建淮 北京大学中国经济研究中心 摘 要：本文运用功能分析法就金融创新对长期经济增长的影响进行了分析。金融系统 的基本功能，即风险管理功能，信息生产功能，公司控制功能和储蓄动员功能等通过提高社 会资本边际生产率、提高储蓄率、减少金融中介过程储蓄的“流失”以及促进技术创新等四 个渠道对长期经济增长发挥着积极作用。而金融创新为最终借款者，最终储蓄者和金融中介 机构提供了新的更为灵活的获取信用，增加流动性和抵补资产风险的机会；使得借款主体可 以挖掘其在不同市场上借款的比较优势并进入更广泛的市场；以及使得不同的金融机构可以 挖掘各自在不同金融业务上的比较优势。通过这些途径，金融创新增强了金融系统的基本功 能，对金融系统的动态效率性做出了贡献，这最终对整个经济的长期增长产生积极影响。 一、 引言 在过去的二十多年里，许多国家，特别是西方发达国家经历了深刻的金融创新过程，它 从根本上改变了这些国家金融系统的面貌。“金融创新”在狭义上指的是能够产生利润的新 的金融产品和服务的创造，除此之外，在广义上，它还指新的金融机构、制度的建立和新的 金融市场的创设。伴随着金融创新，金融机构之间的传统壁垒逐渐消失，在过去被认为是传 统中介固有的信用领域，金融中介机构（如银行）正在越来越多地与金融市场展开竞争。金 融中介机构之间的竞争也日趋激烈。资产证券化和对表外业务越来越多的依赖持续改变着银 行的经营。金融创新一方面对金融监管带来了新的问题和挑战，但另一方面，通过提供更多 更灵活的借贷产品和风险抵补工具，金融创新提高了金融系统的效率，增强了金融系统的基 本功能。金融创新的实践导致了大量关于金融创新的理论研究，但其中大多数是讨论金融创 新的动因以及金融创新对于金融系统稳定性和货币政策有效性的影响，涉及到金融创新对实 体经济的储蓄和投资决策、技术创新乃至经济增长的影响，这方面的研究却格外地少。 早在 1912年，熊彼特在其著作《经济发展理论》中就强调了金融中介在技术创新和经 济发展中的重要作用。他认为，经济发展本质上是他称之为“创造性破坏”的一个不连续的 创新过程，而信用是为企业家创新融资的一种方法。创新既可以在实体部门发生也可以在金 融部门发生，正是这两个部门的相互作用为经济的动态发展提供了推动力。Goldsmith（1969） 所做的广泛的实证工作很好地揭示了金融结构和经济发展之间的密切联系。以 Shaw（1973） 和 McKinnon（1973）为代表的新古典金融理论论证了在遭受“