[理学]期货市场课件第四章.ppt

第四章 金融期货 课堂练习1 国内某证券投资基金，在06年6月2日时，其股票组合的收益达到了40%，总市值为5亿元。该基金预期银行可能加息和一些大盘股相继要上市，股票可能出现短期深幅下调，然而对后市还是看好 。决定用沪深300指数保值。 假设其股票组合与沪深300指数的相关系数β为0.9。6月2日的沪深300指数现货指数为1400点，假设9月到期的期货合约为1420点。（假定仿真交易每点100元） 06年6月22日，股票市场企稳，沪深300指数现货指数为1330，9月到期的期货合约为1349点。该基金认为后市继续看涨，决定继续持有股票。 该基金的套期保值数量为：（5亿/1420 ×100）×0.9=3169手 课堂练习2 例2：某投资者在今年3月22日已经知道在5月30日有300万资金到帐能够投资股票。他看中了A、B、C三只股票，当时的价格为10元、20元和25元，准备每个股票投资100万，能够分别买10万股、5万股和4万股。 由于行情看涨，忧虑到5月底股票价格上升，决定采取股票指数期货锁定成本。如果经统计分析三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8，3月22日沪深300指数的现指为1050点，5月30日沪深300指数的现指为1380点。如果3月22日6月份到期的沪深300指数期货合约为1070点，5月30日6月份到期的沪深300指数期货合约为1406点（假定仿真交易每点100元）。 其组合β系数= 1.3×1/3 + 1.2×1/3 + 0.8 ×1/3=1.1 该投资者需要买入的期货合约数量 =3000000/（1070 ×100）×1.1=31手 （1）多头跨期套利 a、当股票市场趋势向上时，且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约的价格更容易迅速上升时，进行多头跨期套利的投资者，出售近期月份合约而买进远期月份合约。 （远期合约价格比近期合约价格上升更快） （1）多头跨期套利 b、如果股票市场趋势向上，且交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格上升快时，投资者就买入近期月份期货合约而卖出远期月份合约，到未来价格上升时，再卖出近期合约买入远期合约 。 近期合约价格比远期合约价格上升更快 （2）、空头跨期套利 当股票市场趋势向下时，且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时，进行空头跨期套利的投资者，买进近期月份合约而卖出远期月份合约 。 远期合约价格比近期合约价格下跌更快 如果股票市场趋势向下, 且交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格下跌快时，投资者就卖出近期月份期货合约而买入远期月份合约，到未来价格下跌时,再买入近期合约卖出远期合约。 近期合约价格比远期合约价格下跌更快 3、跨市套利－－期现套利 例题： 买卖双方签署一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约，该一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应，现在市场价值为75万港元(75/50=1.5万），对应于恒生指数15200点（恒指期货合约的乘数为50港元），比理论指数15124点高76点。如果市场年利率为6％，而且预测一个月后可收到5000元现金红利。 步骤1：卖出一张恒指期货合约，成交价位15200点，以6％的年利率贷款75万港元，买进相应的一揽子股票组合； 步骤2：一个月后，收到5000港元，按6％的年利率贷出； 步骤3：再过两个月，到交割期。这时在期现两市同时平仓。（期现交割价格是一致的） 交割时指数不同，结果也有所不同。如下表列示 可见，无论最后交割价高低，该交易者从中可收回的资金数都是相同的760000港元，加上收回贷出的5000港元的本利和5050港元，共计收回资金765050港元。 步骤4：还贷，750000港元3个月的利息为11250港元，共计需还本利761250港元，则765050－761250＝3800港元为该交易者获得的净利润。正好等于实际期价与理论期价之差（15200－15124）×50港元＝3800港元 说明： 1、利用期货实际价格与理论价格不一样，同时在期现两市进行相反方向交易以套取利润的交易称为Arbitrage。当期价高估时，买进现货，同时卖出期价，一般叫正向套利；当期价低估时，卖出现货，买进期货，叫反向套利。 2、因为套利是在期现两市同时进行，将利润锁定，不论价格涨跌，都不会有风险，故常将Arbitrage称为无风险套利，相应的利润称为无风险利润。从理论上讲，这种套利交易不需资本，因为资金都是借贷来的，所需支付的利息已经考虑，那么套利利润实际上是已经扣除机会成本之后的净利润，是无本之利。 3、要是实际期价既不高估也没低估，即期价正好等于期货理论价格，则套利者显然不能获取套利利润。上