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从投资时钟作资产配置 从投资时钟作资产配置 东方证券研究所 金融衍生品首席分析师高子剑 公司地址:上海东方国际金融广场 公司网址: 1 纲要 • 投资时钟的美国经验 • 投资时钟的中国实践 • 本轮复苏周期的特性 2 投资时钟理论 债券 阶段 经济增长 通货膨胀 大宗资产 股票板块 收益率 衰退 1 ↓ ↓ 债券 防御/增长 陡峭 Reflation 复苏 2 ↑ ↓ 股票 周期/增长 陡峭 Recovery 过热 3 ↑ ↑ 商品 周期/价值 平缓 Overheat 滞胀 4 ↓ ↑ 现金 防御/价值 平缓 Stagflation 3 投资时钟理论 经济增长 复苏 过热 股票 商品 周期/成长 周期/价值 通货紧缩 通货膨胀 债券 现金 防御/成长 防御/价值 衰退 滞胀 经济衰退 4 投资时钟理论 加息 通货膨胀 商品 现金 “过热” “滞胀” 经济增长 债券 股票 “衰退” “复苏” 降息 5 美林经济增加划分 • Output Gap=Actual Output-Full Capacity Output • 来源：OECD 6 美林通货膨胀划分 • Headline CPI 7 美林经济周期划分 8 美国经济周期划分结果 • 1973年4月至2004年7月 总计历时 总计历时 平均历时 阶段 占比(%) （月） （年）