专题四：企业内部投资.ppt

第二节 企业内部投资的现金流分析 一、相关现金流量 （一）初始现金流量 投资现金流量：投资在固定资产上的现金流出量。主要指固定资产的购入或建造成本、运输费用、安装费用等。 垫支的流动资金：由于企业进行内部投资，引起对流动资产需求的增加，主要包括用在材料、存货、现金上的资金。这些资金只有在营业终了或固定资产出售（报废）时才能收回，并用于别的用途。 3. 原有资产的变价收入：指出售原有的旧机器和设备而获得的现金流入。 4. 职工培训等其他投资：包括职工培训费等其它初始投入费用。 （二）营业现金流量 营业现金流量是指固定资产投资项目投入使用后，在项目的寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出。现金流入是指营业现金收入，现金支出是指营业现金支出和税金。 （三）终结现金流量 固定资产的残值收入或变价收入； 垫支流动资金的回收； 营业外收支的核算。 （1）对于固定资产残值形成营业外收入的，按税法规定，需缴纳所得税，所以形成的现金流入量为：残值收入－营业外收入× 所得税率。 （2）对于固定资产残值形成营业外支出的，会抵减部分所得税，所以形成的现金流入量为：残值收入+营业外支出×所得税率 二、现金流量的估计 （一）确定投资方案相关现金流的原则 1. 区分相关成本和非相关成本 相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。 与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。沉默成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。 例8：某公司在1990年曾经打算新建一个车间，并请一家咨询公司做过可行性分析，支付咨询费用5万元。后来由于本公司有了更好的投资机会，该项目被搁置下来，该笔咨询费用已经入账了。1992年旧事重提，在进行投资分析时，这笔咨询费是否仍是相关成本呢？ 答：不是。因为该笔支出已经发生，属于沉默成本，不管本公司是否采纳新建车间的方案，都无法收回，与公司未来的总现金流量无关。 2. 不要忽视机会成本 机会成本是实行本方案的一种代价，因此在进行投资决策时需要考虑。 例9：例8中该公司新建车间的投资方案，需要使用公司的一块土地。在进行投资分析时，因为公司不必动用资金去购置土地，可否不将此土地的成本考虑在内呢？ 答：不可以。因为该公司若不利用这块土地来兴建车间，则它可将这块土地移作他用，并取得一定的收入。因此，应以现行市价作为这块土地的机会成本。 三、企业内部投资的决策 （一）决策的内容 投资决策成本的确定； 未来现金流入量估计； 投资风险的分析； 投资折现率及资本成本的确定； 未来现金流量的折现； 未来现金流量现值与投资成本的比较、评析和决策。 （二）投资决策（项目评估）的基本程序 投资项目的提出； 投资项目的评价； 运用各种方法准确的预测投资项目的现金流，再运用各种评价指标，将要决策的项目排序。 投资项目的决策； 可出现三种情况：(1)接受；(2)拒绝；(3)进一步调研和评价再评价。 （三）应用举例 例10：天明公司准备引进一条新的生产线。预计购置该生产线的成本为100000元，该生产线的寿命周期5年，5年后无残值。投入使用后每年能生产10000件产品，单价9元。每件产品所需支付的营业费用及生产成本4元。另外，公司开始销售时需要40000元的流动资金，设公司所得税率为40%，采用直线法折旧。试估算此项目的现金流量，并用净现值法进行决策（假设该企业资本成本为15%）。 解：每年折旧额=100000/5=20000(元) 期初现金流出=生产线成本+流动资金垫支 =100000+40000=140000(元) 年营业现金净流量： 销售收入=10000×9=90000（元） 付现成本=10000×4=40000（元） 税前利润=90000－40000-20000=30000（元） 净利润=30000×(1－40%)=18000(元） 现金净流入=净利润+折旧 =18000+20000=38000(元) 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年 销售收入 90000 90000 90000 90000 90000 减：付现成本 40000 40000 40000 40000 40000 折旧 20000 20000 20000 20000 20000 税前利润 30000 30000 30000 30000 30000 减：所得税 12000 12000 12000 12000 12000 净利润 18000 18000 18000 18000 18000 加：折旧 20000 2