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第8章 债券投资分析 债券的合理估价 债券价格变化的五大定理 债券到期收益率与利率的期限结构 久期 债券类资产正成为全球投资人最爱 股弱债强的故事正在全球上演。最近12个月内新兴市场债券、国际债券以及高收益债券基金成为资金的主要流入地，其中，近7成资金流向新兴市场债券基金。与MSCI全球股年以来7.51%的跌幅相比，全球债券指数上涨了5.84%。 债强股弱是一种偶然现象还是会有规律地出现？债强股弱的原因是什么？债强股弱能否提供给我们某种投资思路和线索？  债券的合理价格 债券现金流由直到到期日为止的所有支付的利息和到期时偿还的本金所组成。将上述所有现金流折算成现值并求和，就是债券的合理价格 例题8-1 现有面值为1 000元，偿还期限为20年，年利率为12%的债券。问：当折现率为15%，利息每年支付一次时，债券的合理价格是多少？ 程序是：①点击插入，进入财务函数PV（即现值）；②将Rate（折现率）=15%、Nper（利息总期数）=20、Pmt（每期支付的利息）=120、Fv（债券面值）=1000、Type（现金流都在期末收到）=0等代入，求得债券的合理价格为812.22元。 金融万有引力定理 假定市场利率维持在12%不变，有三种票面利率分别为10%、12%和14%的面值为1000元的20年期的债券，请分析三种债券随着时间推移的价格变化趋势。 剩余年限 折价债券 溢价价格 平价债券 20 850.64 1149.42 1000 15 863.79 1136.23 1000 10 887.02 1113.03 1000 5 927.88 1067.07 1000 1 982.14 1017.91 1000 0 1000 1000 1000 到期日 债券价格变化趋势 价格 溢价债券 平价债券 1000 时间 折价债券 例题8-3 投资者有三种面值都是100元的债券可供选择，这三种债券的到期期限和票面利率如下： 名称 到期期限 票面利率（%） 甲 5 6 乙 5 8 丙 10 6 假设未来市场利率可能为8.5%、8%、7.5%、7%、6.5%、6%、5%中的某一种情况，请分析相应的债券价格将发生怎样的变化。 债券名称 债券价格 市场利率 债券甲 债券乙 债券丙 8.5% 89.986 97.997 83.382 8% 91.889 100.000 86.410 7.5% 93.840 102.053 89.578 7% 95.842 104.158 92.894 6.5% 97.894 106.317 96.365 6% 100.000 108.530 100.000 5% 104.376 113.128 107.795 观察并分析可得到如下结论 随着市场利率的不断下降，债券价格呈现不断上升的趋势；反之则反之。 随着市场利率的不断下降，其他条件相同只是期限更长的债券丙的价格上升幅度明显大于债券甲；反之则反之。 随着市场利率的不断下降，其他条件相同只是票面利率更低的债券甲的上升幅度大于债券乙；反之则反之。 随着市场利率的不断下降，债券甲价格的上涨幅度为2.15%，债券丙价格的上涨幅度是3.77%，虽然债券丙的到期期限是债券甲的到期期限的2倍，但债券丙价格的上涨幅度并不是同比例的2倍，而是小于2倍； 市场利率下降引起债券价格上升的幅度，大于市场利率上升引起债券价格下降的幅度。 马凯尔债券价格五大定理 债券价格与市场利率变化成反比。 长期债券的价格受市场利率的影响大于短期债券。 债券价格受市场利率影响的程度随到