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3 有色金属 海证策略年刊 WWW.HICEND.COM 2018 年1 月31 日 有色金属投资年度报告  铜：基本面好转 铜价底部抬升 精炼铜2018 年基本面整体偏乐观，主要是由于原材料的短缺使得精炼铜增量将 海证研究｜投资咨询部 受到限制，但下游消费将仍处于平稳发展的格局所致。通过对精炼铜基本面的判 有色金属团队 断，我们预计铜价将呈偏强态势运行，大概率区间维持在50000-60000 元/吨之 间运行。 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157  铝：基本面与政策面博弈 2018 年铝价难有显眼行情 jianghaihui@ 通过对电解铝基本面的判断，我们估计期货价格将较难表现出显眼行情，大概率 区间维持在13500-16000 元/吨之间。而升贴水情况而言，由于基本面整体呈现 偏弱的局面，现货价格处于长期贴水的概率偏大，或将仿效2017 年现货贴水局 侯婧 面。 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234  锌：2018 锌价先强后弱 上方空间有限 houjing@ 锌价2018 年将呈现先强后弱的格局，主要是由基本面所决定。2018 上半年，锌 供应仍显紧张，锌矿以及精炼锌或于下半年逐渐释放到市场上，由于消费基本平 淡，料锌价上半年空间也不会太大，29000-30000 元/吨或将成为上限。  镍：镍价上下两难 2018 年将延续宽幅震荡格局 通过对电解镍基本面的判断，由于供应与需求端均有增长预期，料镍市将继续维 持供需平衡或小缺口格局，在此背景下，镍价表现单边趋势行情概率不大，整体 以区间宽幅震荡为主，但运行重心将较2017 年小幅上移。 海证研究 ｜年度报告 基本面好转 铜价底部抬升 一、 回顾历史 回顾2017 年铜价走势，运行重心平台从45000 元/吨反弹至56000 元/吨，这其中主要是分为两 大阶段（如图1）：  2017 年上半年，铜价表现横盘震荡格局，年初因为智利罢工推升铜价突破50000 元/吨后迅速回 落，整体价格运行重心集中于45000-49000 元/吨，基本面表现平平；  2017 年下半年，整体金属价格出现重心抬升的局面，铜价稳稳站上 5 万整数关口，整体在 50000-56000 元/吨宽幅区间内运行。价格重心抬升的主要推动力在于宏观以及政策面的刺激，受废7 类进口禁令、原油大涨、美元指数疲软等多方因素共振，铜价一路飙升至四年以来新高。 图1：2017 年沪铜价格走势图 58000 7700 56000 54000 7200 52000 阶段二