滑雪篇：增长热潮下的两极分化跨市场体育行业专题报告.PDF

2018 年 1 月 22 日 新三板 滑雪篇：增长热潮下的两极分化——跨市场体育行业专题报告之二 行业深度 ◆滑雪产业：成长高增速与发展大空间 分析师 （1）2015 年我国滑雪人次达到1250 万人，2011 年-2015 年每 年复合增长率始终在两位数以上。 （2）我国目前滑雪运动渗透率仅为 叶倩瑜 (执业证书编号：S0930517100003) 021 1.35% ，较滑雪产业成熟的欧美国家5% 以上的渗透率相比仍有非常 yeqianyu@ 大的差距。滑雪场规模的扩张和数量的激增直接带动上游基建市场和 供应市场的活力，同时又为中下游衍生产业提供了更大的市场空间。 行业与上证指数涨跌幅对比 滑雪产业开发的关键在于对滑雪场资源的获取和控制，产业链的延伸 也势必紧扣滑雪场运营这一中心环节。 ◆国内滑雪场建设现状：小型雪场占近八成，模式单一优势匮乏 （1）按滑雪场的核心目标客群差异区分，我国目前以旅游体验型 滑雪场为主，雪场功能较为单一，服务产品较为缺乏。（2）按滑雪场 的垂直落差大小区分，国内滑雪场近八成的山地落差都小于100 米， 皆以小型滑雪场为主，在地势资源方面较大型滑雪场的差距十分明显。 （3）按雪道面积区分，我国超过85%的滑雪场雪道面积低于5 公顷。 万科松花湖雪道面积是国内目前唯一一家突破100 公顷的雪场。（4） 按滑雪人次数量统计划分，国内有近500 家滑雪场全年滑雪人次在5 相关研报 1. 广阔天地，大有作为——体育行业跨 万人以下，其中至少有超过半数的雪场全年滑雪人次不超过2 万人。 市场深度报告………………(2017-11-30) ◆国内滑雪场运营现状：低端雪场盈利受阻，高端雪场成功突围 根据我们的测算模型滑雪场运营核心市场规模=滑雪人次* （雪票 价格+雪具租赁费用* 雪具租用比例），我国2015 年和2022 年国内滑 雪场运营核心市场规模分别达到55 亿元和173 亿元。目前国内滑雪场 运营整体呈现如下问题：（1）雪场数量急剧增长，经营模式单一。（2） 高端滑雪度假村竞争优势明显，低端滑雪场遭遇盈利难困局。（3）滑 雪专业技术人员和管理人员缺乏，缺少滑雪产业人才和系统人才培训 与教学体系。 ◆Vail Resorts 是北美最具经验的度假中心经营商之一 公司主要经营度假中心、住宿和房地产业务，运营 11 家滑雪度假 村及1 家避暑圣地，为游客提供滑雪、四季休闲运动等项目。公司不断 地通过雪场建造及收购扩大经营版图，成为了全球最具规模的滑雪企 业，逐步建立起四大核心竞争优势：规模化的版图布局、多元化的业务 模式、大流量的忠实客源、传播广的知名品牌。 ◆滑雪行业投资策略：关注三类优质标的 我们把在滑雪场运营领域的投资关注点主要聚焦在三类优质标的： （1）具有控制一定滑雪场资源能力的公司；（2）为滑雪场建造和升级 提供滑雪设备、器材、装备类公司；（3）资产轻、受众广的“互联网+ 滑雪”公司。我们建议关注中弘股份（000979.SZ ）、卡宾滑雪 （838464.OC）、星奥股份（430574.OC）等公司。 ◆风险因素：行业季节周期性等风险。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018-01-22 新三板 目 录 1、 扶摇直上的滑雪产业5 1.1、 成长高增速与发展大空间 5 1.2、 产业