美国债务货币化与通货膨胀宏观经济-新财富.PDFVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 宏观深度模板 证券研究报告 ·宏观深度 美国经济研究 美国债务货币化与通货膨胀 宏观经济 —— 《债务、通胀、增长》系列报告之一 主要观点： [table_invest] 债务——渐成美国政府无法承受之重 周金涛 1960 年以前，债务主要源于战争，1946 年该数值达到历史最高 zhoujintao@ 点，为 129%，随后回落。该阶段经济内生动力强，债务问题不 010 是问题。1960-1980 年，政府支出开始失控，赤字加剧。该阶段 执业证书编号：S1440210010422 经济发展仍然快于债务积累，美国赤字总额占 GDP 的比重逐年 联系人：刘建中 下降，从55.7%下降到35.6% 。1980 年以后，债务开始成为美国 liujianzhong@ 政府的大问题。除了克林顿任内，经济增长都赶不上政府支出的 010 增加。2008 年以来，美国国债快速增长，增速为二战之后的历史 最高值。2009 年，从 126 个国家债务占GDP 比重来看，美国位 发布日期： 2011 年8 月18 日 居前10 名之列。国债绝对水平居世界第一。 债务货币化的必然性 美国的增长与通胀 赤字的融资主要是四种途径：发行内债、外债、铸币税、通货膨 工业产能利用率 PPI 胀税。当内债、外债发行不能满足需求时，必然依靠后两者。我 95 25% 90 20% 们预测从现在到2016 年，每年美国政府支出赤字都会高于GDP 85 15% 的 3%，美国债务会持续增长。在控制收益率的情况下，公众、 80 10% 政府投资基金、国外机构购买量必然不足，美联储被迫购买美国 75 5% 国债。这就直接导致基础货币的等量增加，从而形成债务货币化 70 0% 问题。超额存款准备金的增多从一个侧面反映基础货币的增多。