聚焦金融实体地产三循环.PDFVIP

行 业 及 产 业 金融地产 2018 年01 月07 日 行 聚焦金融、实体、地产“三循环” 业 研 究 / ——金融地产建筑周度回顾 （2018/01/02-01/07） 行 业 点 评 本周话题：建立“三循环”的指标观测体系  “三循环”体现十九大核心精神，防范金融风险是“三循环”的最终落脚点。2017 年全国中央经济工作会 议与十九大精神一脉相承，确定了未来三年“防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治”三大攻坚战，并首 证券分析师 次提出：促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。我们后续系列周报将围绕“三 证 谢云霞 A0230517120002 循环”详细展开讨论，本周我们完整阐述“三循环”结构，并分别从多个维度对各循环提出不同的衡量指标。 券 xieyx@ 研 李杨 A0230516080004  金融与实体的循环重在分析居民、企业和政府与金融体系的关系。（1）居民部门：考虑到当前我国基本上实 究 liyang@ 现利率市场化，难以获取定期存款利率，我们用更加高频、更受市场关注的理财产品预期收益率和货基收益 报 王丛云 A0230516090001 率进行衡量；（2）企业部门：实体企业与金融体系的循环主要考虑企业直接融资的难易程度，我们选取长三 告 wangcy@ 角票据贴现利率和企业债发行利率。此外，我们还考虑了基建投资、入库项目投资、PPP 项目投资及财政收 李峙屹 A0230517070004 入等相关指标。（3）政府部门：主要参照地方债发行量和发行利率指标。 lizy@  金融与房地产的关系非常密切，两者相辅相成。（1）从房企的角度考虑良性循环，我们用房企开发投资额/ 研究支持 到位资金衡量房企的资金链压力；在债务融资层面，房地产开发贷余额是衡量银行直接放贷情况的一个指标， 龚正欢 A0230117070004 此外也包括信用债和ABS、ABN 等新型融资方式；股权融资层面则是IPO 和定增等。（2）从房地产消费的 gongzh@ 角度，居民中长期贷款占新增贷款比值和首套房按揭贷款利率是金融机构对居民部门购房支持的量和力方面 华天行 A0230117120002 的重要指标。此外，PSL 贷款余额直接影响棚改货币化安置的绝对量。当前一二线房价上升态势得到有效控 huatx@ 制，表明房地产调控效果逐步体现，为2018 年长效机制加快落地奠定良好基础。 郑庆明 A0230117080003 zhengqm@  金融体系内的良性循环关键在于金融去杠杆，我们分别从量、价、风险三大因素来观测金融体系内循环，但 曹一凡 A0230116090003 依然是以价为主导。（1）在量层面，主要参考同业存单和公开市场操作两大指标；（2）在价层面，我们综合 caoyf@ 选取同业资金利率、公开市场操作利率、国开债收益率来判断当前市场的流动性。（3）在价的基础上，我们 彭子恒 A0230117060001 分别借助：DR007 日振幅、国债期限利差、金融债与国债风险利差、金融机构期限结构曲线来增加对风险 pengzh@ 指标的考虑。本周市场已开始修复2017 年末的利率倒挂现象，短端利率回落而长端利率继续小幅走高，2018 黄颖 A0230117070010 开年之初金融机构实际收益率曲线逐步正常化。 huangying@ 联系人 各行业周观点及标的推荐： 郑庆明  银行：上周申万银行指数上涨1.6%，沪深300 指数上涨2.7%，银行板块跑输大盘。在经济表现较强韧性、