计量经济学 第六章和第七章.ppt

2007-6-10 * 商学院 王中昭 对资本结构影响因素的回归分析——《21世纪数量经济学》（汪同三等编著，重庆出版社，2001，P152） 例2金融问题 理论模型：Y=a0+a1X1+ a2X2+ a3X3+ a4X4+ a5X5+ a6X6+ a7X7+μ 其中Y表示资产负债率，X1代表获利能力，用净资产收益率表示。X2代表公司规模，用总资产的自然对数表示，X3代表资产结构，用固定资产占总资产比重表示，X4代表成长性，用主营业务收入增长率表示，X5代表变异性，用1994、1995、1996、1997年净利的变异系数表示，即四年净利润的标准差/均值，X6代表短期偿债能力，用流动比率表示，X7代表股本结构，用流通股比率表示。 选取1998年以前的上市工业类433家企业作为样本进行拟合。 2007-6-10 * 商学院 王中昭 回归结果：Y^=0.566-0.156X1+0.0349X2-0.263X3+0.00028X4-0.0681X6, X5,X7没列入方程。R2=0.534，其它检验均通过。 回归方程可以看出： (1)负债率与企业的获利能力X1负相关，高获利能力往往伴随着低负债率， (2)资产对数X2与负债率正相关，说明负债率与企业规模正向变化，企业规模越大，负债率也越高，这与大企业易获得国家的信贷支持有关。 (4)固定资产比例X3与负债率负向变化，进一步分析固定资产比例与长期负债率的关系，说明固定资产比例的增加引起长期负债的增加，但银行出于变现性的考虑，减少对企业的短期贷款比例，使总负债率下降，说明尽管有国家的政策支持，但破产风险的对融资的影响仍客观存在。 (3)负债率与流动比率X6负相关。流动比率反映了企业的短期偿债能力，而负债率反映了企业的长期偿债能力。因此，可以看出，我国上市公司长、短期偿债能力存在协同关系。即短期偿债能力较强的公司，负债率通常较低，具有较强的长期偿债能力，这样的公司财务风险较低。相反，如果短期偿债能力较差，则公司负债率也将偏高，威胁公司的长期偿债能力。这主要因为在我国企业的债务结构中，短期债务占绝对比重，对短期债务的偿还能力，直接决定了企业对全部债务的偿还能力。 2007-6-10 * 商学院 王中昭 (5)公司的成长性X4与负债率正向变化。即公司的成长速度越快，负债率越高，这是因为成长性较高的公司，市场的扩张欲望很强，需要大量资金扩大市场，而配股需严格的资格审核，资金到位需较长时间，因而不得不依靠增加融资速度较快的负债来解决资金需求。 研究结论的局限性：(1)本文中的资本结构是用账面的资产负债率表示的。严格的资本结构是指各种长期资金来源的构成及比例关系。主要的表示方法有按账面值计算的长期负债比率、资产负债率、负债权益比率和按市值计算的长期负债比率、资产负债率、负债权益比率。考虑到数据量的因素以及我国的大量长期负债以短期负债的形式存在，采用了账面的资产负债率表示资本结构。 (2)确切反映资本结构与获利能力的关系，理论上应使用息税前利润作为衡量获利能力高低的指标。但由于该指标难以获取，采用净资产收益率作为衡量指标，该指标可能影响研究的准确性。 (3)利润的变异程度和流通股比率没有进入方程，并不能肯定两者对资本结构没有影响，只是说明二者对负债率无显著的线性影响，但不排除这种影响可能是非线性的。 回归结果：Y^=0.566-0.156X1+0.0349X2-0.263X3+0.00028X4-0.0681X6, 2007-6-10 * 商学院 王中昭 例4、由C—D生产函数导出的劳动力需求方程: Lt=f(Lt-1,Kt/Kt-1,Yt/Yt-1) 资本发展速度，经济发展速度（Y=GDP） 除此之外，还应考虑技术进步，家庭财富或收入，福利、保险 2007-6-10 * 商学院 王中昭 1、内生变量是否与各种影响因素存在直接因果关系(或互为因果关系) 例如：某种产品市场占有率y=f(X1，X2，X3) 总成本，地方财政收入，商品价格。 住宅需求量y=f（进出口额、贷款利率、能源需求量） 在选择影响因素时应注意如下问题 2007-6-10 * 商学院 王中昭 若解释变量有相互包含的情况则往往会导致多重共线性。? 例如：工业增加值与国内生产总值，不能同时用作同一个内生变量的自变量。? 还有：规模以上工业企业固投和全社会固投。? 农业总收入与农民纯收入。? 进出口总额与进口或出口总额。? 食品价格指数与消费价格指数。 ２、影响因素之间不应有相互包含的情况 2007-6-10 * 商学院 王中昭