第二章：公司金融的基本观念.pptVIP

（二）复利终值、现值的计算： 1、终值： FVn = PV0（1 + i）n 2、现值： PV0= FVn/（1+i）n 例题：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等到额存入一笔款项，假如银行存款利率为 5%，问每年需要存入多少钱？ （这是求年金A的问题） A=FVAn/FVIFAi，n =10000/FVIF5%，5=10000/5.526 =1809.63 或: A=FVAn / [ （1+i）ｎ-1] /i 第二节 风险观念 一、风险的概念及其种类 ㈠风险的概念 ⒈定义：风险是指行为主体为自己做出的某一决策所承担的不确定性，也就是行为主体所依据的主观预期与客观现实偏离的可能性。 风险与预期密不可分 ⒉特性 ⑴风险具有客观性 ⑵风险具有不确定性 ⑶风险具有相对性 ⑷风险具有损益性 ㈡风险的种类 ⒈从单个投资者的角度看 ⑴市场风险：是指由于整个经济形势的变化而引起的风险。 ⑵公司特有风险：是指个别公司的特有事件造成的风险。 ⒉从公司的角度看 ⑴经营风险：是指生产经营的不确定性带来的风险，体现为公司预期未来息税前利润（EBIT）的不确定性。影响经营风险的主要因素有： 市场需求；销售价格；生产成本；生产技术；固定成本；经营管理水平 ⑵融资风险（财务风险）：是指因借款而产生的风险。 偿付风险：是指公司因偿付能力不足，不能按时、足额地向债权人偿付借款本息而给公司带来的不利影响的可能性。 财务杠杆风险：是指公司因利用财务杠杆而给股东收益带来不利影响的可能性。 二、风险的衡量 ⒈概率 ⑴ ⑵ ⒉预期值 式中：Pi表示第i种结果出现的概率；Ki表示第i种结果出现后的预期报酬率；n表示所有可能结果的数目。 【例】假设分析人员坚信宏观经济将会出现三种情况：衰退、正常、繁荣，每种情况出现的概率相同。现有A、B两家公司，A公司的期望收益情况与宏观经济情况基本一致，而B公司期望收益情况与宏观经济不太吻合。对两家公司的收益预测如下： ⒊方差、标准差和标准差系数。 方差 式中：Ki表示随机变量的具体值； 表示随机变量的预期值；Pi表示第i种结果出现的概率。 标准差 标准差系数是标准差与预期值之比。 式中：V表示标准差系数；表示标准差； 表示预期值。 标准差系数用来衡量各个投资项目的预期值不同时的风险。 如上例 4.协方差和相关系数 协方差（covariance）是度量一种证券收益和另一种证券收益之间相互关系的指标。其公式为： 相关系数表示两种证券收益率的相关性。第i种资产与第j种资产之间的相关系数可用公式表示为： 三、投资组合理论 （一）投资组合的收益率与风险 投资组合的风险使用协方差与相关系数度量 若投资组合p由n种资产组成，则组合的方差为： （二）投资组合的有效集 运用期望收益－方差分析法评价投资组合，确定投资组合的可行集。在可行集中确定有效集（有效投资组合），即选择那些在期望收益率一定时标准差最少的投资组合，或者选择标准差一定时期望收益率最大的投资组合。 两种资产组合的有效集 设一投资组合包括两种金融资产x和y，他们的期望收益率、方差、协方差和投资比例等相关信息见下表。 该投资组合的期望收益率和方差为： 弧线上有1、2和MV三个点，点1表示投资者将资金全部投资于x资产，点2表示投资者将资金全部投资于y资产，显然，由于点2的位置高于点1，因此，与x资产相比较，y资产的期望收益率和方差都教大。点MV代表具有最小方差的投资组合。 点MV将整条弧线分成两段，其中点MV至点2之间的弧线称为有效集。 有效集曲线随相关系数的变化而变化，相关系数越高，曲线的弯曲程度越大。当两种资产的相关系数介于+1和-1之间时，可行集是一条处于C、1、2三个点组成的三角形区域内的弧线。 当两种金融资产完全正相关，即ρ＝1时，此时的有效集是经过点1和点2的一条直线； 当两种金融资产完全负相关，即ρ＝－1时，可以在特定的投资比例下，两条线相交于纵坐标C点，构造出一个无风险的投资组合； 只要两种资产的相关系数小于1，组合的标准差就小于两种资产各自的标准差的加权平均数。这正是投资组合所要追求的目标。