行业研究-深度研究-医疗板块萌芽中,前景值得期待-20070410.pdfVIP

行业及产业 医药行业 医疗板块：萌芽中，前景值得期待 评级：中性 ——医改背景下中国医疗市场走势探讨 2007年04月10日 行业研究/深度研究 投资要点： l 备受关注的医改新方案将可能在2007年5月提交医改协调小组，医院体制改革将提上议事 日程，江苏省全面放开医疗市场也可看出改革趋势，我们预计医疗领域的相关上市公司将 会受到市场关注，从而带来投资机会。目前A股有5家涉及医疗服务领域的上市公司，每 家公司下属都只有一家医院，我们认为3-5年A股医疗服务业会成为一个板块，本报告我 们研究了美国和英国医疗产业发展史，美国和英国的医院都从最初的个体医院走向了医院 管理集团，中国企业介入医疗服务领域虽然尚处于探索模式的初级阶段，但我们认为医院 管理集团会是中国医疗产业的发展之路。 l 美国医药市场实行医药分离，20世纪 60年代美国医院以单体运行，为降低成本、资源共 享，70年代开始了医院管理集团的并构之路，美国医院管理集团经历了70年代兴起、80 年代发展、90年代发展到顶峰、2000年后达到均衡的发展历程，并获得了4-7％的净利润 率水平。HMA医院管理集团成立于1977年，公司从1979年管理2家医院开始发展，通过 并构成长为美国前5大医院管理集团，1991年上市至 1998年7年中管理医院数量扩大了 1 倍，收入增长了5倍，净利润率从2％提高到 12％，净利润提高了 11倍，公司股价从 1991 年的1.3元上涨到1998年的39元，7年累计涨幅达到30倍！市盈率从25倍左右攀升到 46倍，1999年后公司步入稳定增长期，净利润增速 10％～15％，市盈率稳定在20～30倍， 股价运行平稳。TRI医院管理集团成立于1998年，公司将业务定位于中小城镇市场，通过 并构成为美国第三大医院公司，成立4年中股价上涨了4倍多，市盈率一度高达120倍。 l 英国也实行医药分离，英国是典型的全民福利医疗体制模式，1948年英国将全国医院收归 国有，由英国国家医疗总局 (NHS)对公立医院实行计划管理，由于缺乏激励机制，在医疗 系统中普遍滋生了惰性，为此英国采纳了“调控式市场”改革，把原有的公立医院组建成具 有独立法人地位的医院联合体，在提高效率的同时，确保国家对卫生服务体系的控制，从 1991年到1998年，英国共建立了450家医院联合体，目前医院联合体有570家。CHG医院 联合体成立于1981年，公司通过并构拥有16家医院、446张病床，2001年公司被Capio AB 收购，完成退市，被收购后CHG仍然活跃在英国医疗服务市场，并且成为NHS在英格兰最 大的外购服务提供者，1992-2000年8年中CHG平均净利润率为11.6％，销售收入复合增 医药小组 长率19.7％，净利润复合增长率 19％，股价上涨了2.7倍，期间市盈率最高超过了30倍。 罗鶄、叶飞、吴一峰 (8621)l 我国目前仍实行三级医疗体系，2005年底我国共有医疗卫生机构29万家，其中医院1.87 luojing@ 万家，90％医院都是公立非盈利性医院，由于医药没有分家，医院50％的收入来自药品， 形成了以药养医的经营体制。公立医