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上海元富投資顧問有限公司 大 陸 轎 車 業 孫 培 展望佳 ： 海汽車（600104 ） 結論： l 從生命周期角度看 ，大陸轎車行業仍處於成長期 ；從行業景氣迴圈角度 看，2008 年大陸轎車行業景氣將主要位於成長階段，呈現 “增收又增 利，且增利幅度快於增收幅度”的景氣成長特徵。 l 2008 年大陸轎車固定資産投資 、新增轎車産能將明顯下降，轎車産量爲 563.79 萬輛左右，增速在 17.31% 。 l 2008 年私人購車將繼續成爲拉動大陸轎車市 的主導力量，重慶、山東 、 福建 、天津等二三線城市私人購車需求將最爲旺盛 。 l 2008 年大陸汽油價格居高不下以及國家提倡節能環保的背景下，轎車銷 量結構將進一步轉變 ，經濟環保型轎車銷量占比將進一步 升 ，但對轎 車整體需求抑制作用有限。 l 2008 年轎車新車型的不斷推出 、行業技術進步與規模效應的釋放將推動 轎車價格走低。大陸轎車市場價格總體保持下降 4.50%左右，降幅比 2007 年同期有所縮小 。 l 2008 年在大陸經濟繼續保持快速成長以及消費需求不斷擴大的帶動下 ，轎車銷 量可達到616.78 萬輛，同比增長30.48% ，在價格同比下降約4.50%的背景下， 2008 年轎車行業營收、淨利潤將實現同步穩定增長，增速將分別達到24.49%和 46.43% 。 l 元富建議 重點關注上海汽車（600104 ）。預計 2007 年、2008 年公司營 收分別爲 1057.05 億元、1357.09 億元，淨利潤分別爲 54.16 億元、72.69 億元，EPS 分別爲0.83 元、1.11 元。 _______________________________________________________________________________________ 1 上海元富投資顧問有限公司 壹、 行業景氣定位 生命周期角度看 ，大陸轎車行業處於成長期 。相比全球轎車市場産銷增長年平均不到 3-5%的水平而言，2006 年大陸 38 .78%和 36 .53%的産銷增長率遠遠高於全球水平 。大陸正處 在轎車大規模普及的初期 ，至少還有 15-20 年的高速發展時期 ，年平均産銷增長將高於 GDP 增速 1.5 倍。 從行業景氣迴圈角度看 ，轎車行業屬於比 700000 大陸轎車月度銷量趨勢圖 200 較典型的周期型行業。自 2002 年起 ，轎車剛開 600000 150 始進入家庭， 同時伴隨著合資企業如福特 、豐 500000 田等在大陸佈局 ，轎車需求出現 井噴”的 400000 100 非常態”狀況 ；與此同時，由於企業大幅擴 300000 50 産所帶來的産能過剩 ，導致了整個轎車業的發 200000 展由成長高峰快速步入收縮 ，營收增速和獲利 100000 0 絕對值都有大幅下滑 ，2005 年行業景氣跌至穀 0 9 9 0 1 1 2 3 3 4 5 5 6 7 7 8 -50 底 。2006 年轎車行業整體産品價格較 2004 年 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0