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2012.04.23 投中集团：GP 调研揭示募资困境 基金团队扩张步伐放缓 2012 年，中国VC/PE 市场迅速降温，募资、投资、退出规模均进入低谷，行业正面临 深度调整。在此形势下，基金募资难度逐渐加大，基金管理机构的募资策略也相应调整。日 前，ChinaVenture 投中集团针对中国VC/PE 市场活跃基金管理者（GP ）进行调研，并推 出《2012 年中国VC/PE 投资人调研报告》。 报告显示，2012 年，多数受访国内GP 正在或即将募集新基金，对于募资难度，投资 者普遍认为募资难度会有不同程度的增长；对于基金币种，无论是中资还是外资机构，选择 “人民币与美元基金均会募集”的GP 占比最高，“双币基金”策略已渐成主流。在基金管 理团队方面，与去年相比，GP 普遍放缓扩张步伐，尽管仍有过半投资机构计划或正在招募 新成员，但其招聘人数均在10 人以下。 募资策略：双币基金成为主流 基金投资周期整体延长 根据ChinaVenture 投中集团调研结果，超过60%受访GP 正在或即将于2012 年募集 新基金，另有20%受访GP 已于最近一年完成新基金的募集。对于未来新募集基金币种， 未来将同时募资人民币基金及美元基金的GP 占比最高，无论是来自中资机构还是外资机构 投资人均持有此观点，占比达37.9%；表示仅募集人民币基金的投资人占比为34.5%；而 表示将募集美元基金的受访者占比为20.7% （见图1）。从中外资机构对于未来募资基金币 种的选择来看，管理基金币种的相互融合趋势明显，多币种基金策略，将成为投资机构管理 基金的主流模式，而中外资机构的界限也将越来越模糊。 图1 2012 年国内 GP 拟募资基金币种 1 / 7 2012.04.23 对于未来新募资基金的投资周期，本次调研结果与上届调研相比出现较大区别，选择基 金投资周期在5-7 年、5 年左右以及7-10 年的GP 占比分别为32.2%、25.8%和12.9%， 总和达到71.0%，而在上届调研中，选择基金周期在5 年及5 年以上的GP 占比仅有40% 左右，而多数投资者倾向的基金投资周期在5 年以下（见图2 ）。GP 拟募资基金周期的延 长，进一步验证了中国VC/PE 向中早期投资转移的趋势，显示出投资者经历了PE 市场的 浮华之后，更倾向于采取“深耕细作”的投资策略。 图2 2012 年国内 GP 倾向的基金投资周期 对于未来人民币基金募集的资金来源，高净值个人、民营企业、Fund of Funds 是GP 最为青睐的LP 群体，均有超过60%受访投资人选择了以上LP 类型。其中，高净值个人依 然是最受GP 欢迎的LP 群体，也侧面反映出当前LP 市场机构投资者较为缺乏的状态。由 于地方政府推动PE 发展的积极态度，引导基金依然是LP 市场的重要力量，将其作为资金 来源的GP 占比达到46% （见图3 ）。对于社保基金以及保险公司等典型的机构投资者，因 政策限制，投资门槛依然较高，因此，对多数GP 而言，这些机构仍难成为主流的资金来源。 2 / 7 2012.04.23 图3 2012 年国内人民币基金 GP 倾向的LP 类型 募资预期：募资难度有所增加 LP 违约仍属偶然现象 对于未来一年基金募资难度，多数受访GP 认为将有所增长，认为募资难度将小幅增长 和大幅度增长的GP 占比分别为44.8%和24.1%，认为募资难度不变的为17.2%，另有10.3% 受访者认为需根据未来形势再做判断，仅有3.4%认为募资难度将减小（见图4 ）。未来基 金募资难度的加大，与VC/PE 市场整体降温，尤其是二级市场退出回报下滑有直接联系， 而这一判断，也将对GP 未来募资策略、投资策略以及团队规模的调整产生重要影响。 3 / 7