4.3财务管理.ppt

复习： 案例：没有永远的标王 案例：没有永远的标王 ◎经营风险是指企业因经营状况及环境的变化而导致利润变动的风险。 经营杠杆产生的原因 ◎财务风险也称筹资风险，是指举债经营给公司未来收益带来的不确定性。 * * * * 普通股成本 加权平均资金成本 边际资金成本的计算 第二节 杠杆原理 一、基本概念 二、经营风险与经营杠杆系数 三、财务风险与财务杠杆系数 四、复合杠杆 杠杆：用一个较小的力量可以产生较大的效果 ◎由于固定费用（如固定成本或固定的财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动。 秦池酒厂是山东省临朐县的一家生产“秦池”白酒的企业。1995年以6666万元的价格夺得中央电视台第二届黄金时段广告“标王”，秦池酒厂一夜成名，秦池白酒身价倍增。1996年又以3.2亿人民币的天价，连任第二届的“标王”。 然而，好景不长，2000年7月，一家金属酒瓶帽的供应商指控秦池拖欠300万元货款，地区中级法院判决秦池败诉，并裁定拍卖“秦池”注册商标。秦池缘何昙花一现？从财务管理的角度看，秦池的盛衰可以得到下面的启示和教训。 一是巨额广告支出是一项固定性费用，由此使企业的经营杠杆效应增大，同时也带来了更大的经营风险。 二是秦池在成名之前作为一个县级企业，其总资产规模和生产能力有限。面对“标王”之后滚滚而来的订单，需投入资金，提高企业生产能力，但这种做法受到资金制约和生产周期的限制。 三是巨额广告支出和固定资产上的投资所需资金必须通过银行贷款解决。秦池在扩大生产规模的同时，降低了企业资金的流动性，当年内到期的巨额银行短期贷款要求偿还时，陷入财务困境。 曾几何时，一举亿元何等豪放，转眼风云变幻事事沧桑，不免令人感慨万千。 经营杠杆 财务杠杆 Q EBIT EPS 总杠杆 什么是杠杆？ 阿基米德说过什么？ ●固定成本 成本总额在一定时期和一定业务量范围内固定不变的成本。 ●变动成本 成本总额随业务量的变动成正比例变动的成本。 ●混合成本 随业务量的变动而变动，但不成同比例变动。 最终可以分解为固定成本和变动成本 一、基本概念 1、成本按照习性分类 成本按习性分类 边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额。其计算公式为 ： ▲ 注意：什么是单位变动成本？ 什么是单位边际贡献？ M=px-bx=（p-b）x=m·x 边际贡献 产销量 单位边际贡献 销售单价 2、边际贡献的计算 单位变动成本 息税前利润：是指不扣利息和所得税之前的利润： ▲息税前利润=销售收入-变动成本-固定成本 =px-bx-a=m·x-a=边际贡献-固定成本 税前利润=息税前利润-利息=EBIT-I 税后净利润=EBIT-I-所得税 EBIT=M-a 息税前利润 固定成本 边际贡献 3、息税前利润的计算 二、经营风险和经营杠杆系数 经营风险的衡量——经营杠杆系数 （一）经营风险 ◎ 影响经营风险的因素 产品需求变动 产品价格变动 产品成本变动 调整价格的能力 生产经营性固定成本的比重 （二）经营杠杆 1、经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。　　EBIT↑=P×X-b×X-a=（P-b）×X↑-a　　　　　 ▲息税前利润=（单价-单位变动成本）×产销量-固定成本，即EBIT=（p-b）x-a▲其中固定不变a（在相关范围内）不变，单位变动成本b不变，单价p不变；如果产销量x增长一倍，息税前利润将会发生更大的变动。 理解 Q EBIT 经营杠杆 当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量变动率。 经营杠杆是由于与经营活动有关的固定生产成本而产生的。 ? 理论计算公式： 10% 10% 10% - 20% 110000 66000 44000 20000 24000 100000 60000 40000 20000 20000 销售收入 减:变动成本总额 边际贡献总额 减:固定成本总额 息税前利润 % t=1 t=0 项目 2、经营杠杆系数的计算 经营杠杆系数的计算 DOL=M/EBIT=M/（M-a） 公式推导过程仅供参考！ ? 理论计算公式： ▲ 基期：EBIT=（P-b）×X-a　　预计：EBIT1=（P-b）×X1-a　　EBIT变动率=（EBIT1-EBIT）/EBIT