个股研究比亚迪1211HK.PDFVIP

个股研究 8/3/2017 ( ) 比亚迪(1211.HK) 增持 首予评级 补贴退减无阻新能源汽车业长远发展 ；首予 「增持 」评级 目标价 51.10 元 看好新能源汽车业长远发展—尽管补贴额度将逐步下降，惟政策把新能 上 日收市价 45.40 元 源汽车及电池等补贴门坎提高，不但可引导行业提升技术水平，同时减少技术 公司简介 不足的车企骗取补贴的情况，促进行业健康发展。因此，我们仍看好内地新能 集团主要从事二次充电电池及 源汽车行业长远发展。 光伏业务、手机部件及组装业 汽车产品结构改善，带动毛利率扩张－我们预期集团的新能源汽车销 务，以及包括传统燃油汽车及新 量占比将会持续扩大，推动毛利率上扬。 能源汽车在内的汽车业务。 过去一年股价走势 「插电 混合动力+纯电动 」战略具优势 －集团的新能源汽车产品以 插电式混能车的车型及销量相对较多。在充电桩配套未达完善的情况下，相比 一些较集中于发展纯电动车的汽车制造商，集团有较大的发展优势。 布局动力电池上游材料，加强成本控制－我们相信集团透过投资上游 锂资源业务，将产业链垂直整合，可望对冲原材料价格波动的风险，并降低锂 电池的生产成本。 估值－我们首次给予比亚迪 「增持」评级，及目标价51.10 元。此目标价是 表现(%) 1 个月 半年 1 年 以分类加总估值法(Sum-of-the-Parts Valuation)将集团三个业务((1)汽车、(2)手 机部件及组装服务、(3)二次充电电池及光伏) 的估值加起来所得出。以 2017 1211.HK -0.5 -18.9 12.1 年3 月8 日收市价每股45.40 元计算，潜在升幅为12.6%。 恒指 1.1 -1.3 18.9 数据源：彭博 投资策略－比亚迪的股价于去年底回落至40 元水平后筑底回升，近日约于 主要公司数据 45 元附近整固。基于我们长远看好内地新能源汽车业的发展，以及比亚迪自 身的优势，我们相信当内地的充电桩配套逐步建成，加上电池技术愈趋成熟， 52 周股价范围 39.9 元 – 57.25 元 比亚迪将可录得强劲的盈利增长，投资者宜候低吸纳。 市值 1429.6 亿