完整产业链之龙太子归来-中国工商银行.PDFVIP

2011-03-01 证券研究报告 公司研究/深度研究 金隅股份（601992 ） 完整产业链之龙太子归来 无评级 分析师 2011 年 1 月 28 日，金隅股份公告，收到证监会核准吸收合并太行水泥及 周焕 SAC 执业证书编号:S1000510120036 首次公开发行 A 股方案。2 月 18 日，太行水泥中止上市并注销法人资格。 (0755)8249 2072 金隅股份本次吸收合并发行的 A 股股票于 3 月 1 日上市流通。 zhouhuan@ 我们判断，金隅股份处于成长阶段，从中长期看，回归后 A 股价格有进一 联系人 步上升的空间，主要理由有如下几点： 鲍雁辛 (0755)8249 2810 水泥及商混产能扩张，预计水泥产量由 2009 年的 1388 万吨增长至 baoyx@ 2011 年的近 4000 万吨，2012 年产能达到约 5000 万吨，并在京津冀地区 具备明显的规模优势和市场控制力； 公司是北京最大的保障房开发商之一，且保障房开发全部来自低成本 的自有工业用地，净利润率水平可观，而保障房建设爆发式增长有效对冲 了商品房业务可能的下滑，并可能超预期增长； 64.5 万平米投资型物业或评估增值，且 2011 年可达 75 万平米； 相关研究 新型建材业务稳健发展，危险固废处理业务跨区域扩张； 公司良好的资产负债状况和充沛的现金流提供了并购成长的保障； 通过两次资产注入，金隅集团经营性资产已基本全部注入上市公司； 与同行业可比水泥上市公司相比，我们认为，金隅股份是区域龙头且独一 无二的具有完整的矿山——水泥——商混——新型建材——房地产开发— 投资性物业纵向一体化产业链，2007 —2009 年净利润年复合增长率达 基础数据 74.57%，并且预计在未来2 －3 年内公司还将延续高增长。 总股本（百万股） 3,873 流通 A 股（百万股） 0 我们预测，2010-2012 年 EPS 0.69 元、0.91 元、1.16 元。金隅股份拥有 流通 B 股（百万股） 0 水泥及商混、房地产开发、新型建材、物业投资及管理四大业务种类，我 可转债（百万元） 们对公司业务板块进行拆分，分别进行盈利预测及估值，各业务板块价值 流通 A 股市值（百万元）