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节后涨势暂告段落 豆价或将震荡上行 华西期货研发团队 (2009.10.26-10.30) 概 要： 一周行情回顾 国庆节后一轮涨势暂告结束，大豆本周冲高回落，期价在3640-3740一带震荡整理。中国对美豆需求强劲，且天气拖累新豆收割进度，造成近期供应紧张，为豆价提供支撑。连豆主力退出1005合约，移至更有炒作空间的1009合约，豆粕豆油主力也开始移仓换月。 ——附表1、图1、图2 主要影响因素 （1）美豆产量基本确定，炒作题材或将转向需求方面。中国对美新豆需求强劲，且美陈豆库存创出新低，致使三季度以来陈豆进口量急剧减少，造成国内港口库存短期吃紧，刺激豆价上行。后市即使中国大豆进口量回升，强大的刚性需求将给与豆价潜在支撑。 ——附图3 （2）CFTC大豆基金总持仓及净持仓显示资金重回多头氛围。 ——附图4、图5 3. 下周行情展望 （1）大豆市场料将震荡上行； （2）主力移仓换月，中期多单建议转向远期合约； （3）关注大豆政策变化，短期仍存回调可能，建议保持谨慎多头思路。 1. 一周行情回顾 自2009年三季度以来，大豆受到美豆增产及天气因素的反复炒作，期价一直在3500-3800一带来回震荡。然而，随着收割推迟的炒作开始，美豆本年度产量逐渐确定，市场短期缺乏实质性利空，大豆近期表现出震荡上行态势。 表 1 本周大豆现货期货价格对比 上周价格 本周价格 周涨跌幅 大豆现货 3713 3689 -0.65% 连豆0911合约（交割月） 3696 3731 0.95% 连豆1009合约（主力月） 3690 3694 0.11% 连豆1101合约（最远月） 3668 3679 0.30% 注：现货价格为一周均价，期货价格为周结算价。 从表1看出，国内大豆期货各合约价格与现货价格相比，存在轻微贴水，说明近期市场虽表现为多头趋势，但趋势有效性似乎还未得到普遍认可。 图 1 连豆期货指数周K线走势图(结合10周移动平均线) 图片来源：文华财经 图2 大豆期现价格走势对比图 资料来源：华西期货 2. 主要影响因素 （1）中国月度进口或将探底回升 后市需求指引期价走势 图 3 中国大豆月进口量 资料来源：华西期货 中国大豆需求逐年上升，进口大豆占比已高达80%左右。中国已成为美新豆最大买家，据美国农业部最新统计，中国现已占据61%左右的美新豆出口份额，需求保持强劲。 然而，今年第三季度国内大豆进口量连续大幅下降，主要是由于美新豆较低的成本订价，致使进口商在美新豆上市前就纷纷订购，因而不再订购陈豆所致。此外，美陈豆库存创历史新低，新豆上市前大豆供应吃紧，也是近期国内大豆进口下降的原因之一。以上数据来看，如果豆市场，造成国内大豆供应 图 5 2009年CFTC美豆基金净多与期价走势对比图 资料来源：CFTC 美豆基金总持仓自7月以来呈现震荡上升态势，且正在逼近年内高点，说明大豆再次受到资金关注。另一方面，基金净多自9月低点后持续反弹，表明市场重回取暖氛围。 基金总持仓具有一定连续性，从资金入场到离场耗费时间较长，具有中期研判优势，再结合基金净多增加来看，我们认为基金保持中线多头思路可能性较大。 下周行情展望 中国的强劲需求及美豆收割延迟料将限制大豆期价的回调幅度。目前来看，美豆期货市场维持上涨走势，国内大豆期货整体亦维持上升趋势。然而，明年5月南美进口大豆较低的成本订价制约了国内5月合约走势，主力资金已把目光转移到炒作空间更大的9月合约。 此外，国储大豆政策或将出台，收购价预期高于去年，也提振期价。但去年国储豆的抛储补贴还未得到有效解决，如果抛储大豆短期内大量流入市场，或将限制豆价涨幅。因此，政策面仍是造成大豆后市价格不确定性的主要因素之一，近期需要重点关注，建议保持谨慎多头思路。 助你成功 共享成果 欢迎咨询：028 e-mail：chenjin028@ 2 相关系数=0.97