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2008-2009学年 上海财经大学金融学院 金德环 第14章 期货 第一节 期货与期货市场 第二节 期货价格的决定 第三节 商品期货与金融期货 第四节 几种主要的金融期货 第一节 期货与期货市场 一、期货的概念 二、期货的功能 三、期货的分类 四、期货市场结构 五、期货市场的运作方式 案例 农民王大林和加工厂该怎么办？ 农民王大林他只种某种谷物(比如小麦)，他的全部收入都来自于小麦价格，他的全部财富只有小麦。在收割前的3个月，王大林估计今年的小麦将会丰收，喜悦之情溢于言表，但他同时也担心“谷贱伤农”，不由得喜忧参半。那他该怎么办呢？相反，天宝公司旗下的一家粮油加工厂则面临与王大林正好相反的问题，加工厂担心将来小麦在收割时的成本价格很高，因为这是不可预测的，那么加工厂的利润也是不确定的。加工厂又该怎么办呢？解决这个王大林和天宝公司的附属粮油加工厂的问题就是本章主要进行探讨的对象——期货合约。 一、期货的概念 (一)远期合约(forward contract) 远期合约是指合约双方约定在未来某个特定 时间以特定的价格购买或卖出特定数量的标的物 的协议。 远期合约的内容包括标的资产、交割时间、 交割价格、交割地点等等。 远期合约由买卖双方共同签订，买方称为合 约的多头，在合约到期时候，购买商品，支付货 币；卖方称为合约的空头，在合约到期时候，卖 出商品，收到货币。 一、期货的概念 (二)期货合约(future contract) 期货合约是指合约双方约定在未来某个特定 时间以特定的价格购买或卖出特定数量的标的物 的协议。买卖双方在集中的期货交易所进行交易 ，交易所将所交易的合约的类型进行标准化。 《华尔街日报》期货报价 二、期货的功能 ◆价格发现：指在期货市场通过公开、公平、公正、高效、竞争的期货交易机制，形成具有真实性，预期性、连续性和权威性期货价格的过程。 ◆风险转移 ：也称为套期保值功能，指生产经营者通过在期货市场上进行套期保值业务，有效地回避、转移或分散现货市场上价格波动的风险。 三、期货的分类 ◆商品期货：指以合约双方约定在将来某个日期按约定的条件(包括价格、交割地点、交割方式)买入卖出一定标准数量的有形的实物商品标的物的标准化合约。 农产品期货 金属期货 能源期货 ◆金融期货：指以合约双方约定在将来某个日期按约定的条件买入卖出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。 货币期货 利率期货 股票期货 四、期货的市场结构 (一) 期货交易所 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖 的场所，期货交易所自身不参加交易活动，不参 加交易价格的形成，也不拥有合约标的的商品， 它的主要职责是为期货交易提供设施和服务。 (二) 清算所(cleaning house) 清算所的主要任务是对每日发生的所有交易 进行记录，以便计算每一会员的净头寸。清算所 的重要职能是确保期货合约履约，扮演担保角色。 四、期货的市场结构 (三) 期货经纪机构 狭义上，期货经纪机构指接受客户委托，代理客 户进行期货和期权交易的中介机构。 广义上，期货经纪机构指为客户从事期货和期权交 易提供服务的一切机构和个人，不仅包括期货经纪商或期 货经纪公司，也包括期货投资咨询机构，期货经纪人等。 (四) 期货投资者 期货投资者是指在期货市场进行投资活动的机构和 个人，他们是期货市场投资的主体，直接参与期货及期权 合约买卖，承担价格风险，是期货市场存在和发展的基础 。根据参与交易的目的和操作方式的不同，期货投资者可 分为套期保值者、投机者和套利者三大类。 四、期货的市场结构 (四) 期货投资者 1.套期保值者 套期保值者就是使用期货合约进行套期保值来规避风 险的投资者。 2.期货投机者 期货投机者是期货市场上利用价格变动，通过低买高 卖操作，来赚取价格差额，达到获利目的的投资者。 3.套利交易者 套利交易者是另一种投机交易者，与单纯的投机不同 ，他们是利于市场本身出现的机会寻求价差的一种投机者 。套利交易者同时买进和卖出数量相等、方向相反、期限 或交割场所不同期货合约。 五、期货市场的运作方式 (一) 期货合约的交易流程 五、期货市场的运作方式 （二） 盯市与保证金账户 对期货交易者的盈亏进行每日结算就是所谓 的盯市 (marking to market)。 投资者进入期货之初，都建立一个保证金账 户(margin account)，由现金或类似现金的短期国 库券等组成，保证交易者能履行合约义务。 保证金分为初始保证金(initial ma