海外交易所竞争我国潜在上资源情况分析中证金融研究院.PDFVIP

外交易所竞争我国潜在上市资源情况分析1 中国证监会研究中心 祁斌 刘洁 张达 2005 年12 月15 日，无锡尚德公司在纽约证券交易所挂牌 上市，融资近4 亿美元，以当日收盘价计算的市值达到30.67 亿 美元，远远超过新浪、盛大等已在纳斯达克上市的 国公司。在 无锡尚德筹备发行上市的过程 ，包括深交所在内的多家证券交 易所加入了这场对拟上市企业的争夺战 。最终，纽交所总裁一 句“最好的企业 到最好的交易所上市”促使无锡尚德下定决心。 然而，事实上，如果严格按照纽交所的标准，无锡尚德是不符合 上市条件的，但纽交所对尚德实施了特殊政策。近年来，世界各 国交易所对中国潜在上市公司资源趋之若鹜，各大知名交易所纷 纷登陆 国，我国潜在上市公司资源不断远渡重洋，赴海外上市， 百度、分众传媒、盛大、携程、新东方、如家酒店……在这张被 境外交易所争取到的企业名单上，不乏很多我国最具成长潜力的 创新型企业。这一方面表明中国经济的健康成长对国际资本具有 巨大的吸引力，我国企业也通过参与到国际资本市场而提 了其 国际竞争力，扩大了我国在国际市场的影响力，从而进一步推动 了我国的经济发展。但是，另一方面，如果这种趋势继续下去， 也会带来一些潜在的忧患，不仅对我国本土资本市场的发展提出 严峻挑战的同时，也使得我国投资者失去分享中国经济增长的很 1 文完成于2006 年7 月，发表前经作者作少量修改。 - 1 - 多机会，并且不利于我国金融体系间接融资比重过 这一结构性 问题的调整。 一、海外交易所加强攻势，竞争中国潜在上市公司资源 2005 年深圳第七届 交会期间，纽约、纳斯达克、美洲、 多伦多、伦敦、韩国、新加坡、东京等全球著名的证券交易所， 集 开展了吸引 国企业海外上市的推介和咨询服务。而在此前 的深圳第八届科博会和第九届 国国际投洽会上，境外主 交易 所分别举办了专场研讨会和世界主 证券交易所峰会，向 国企 业推介海外融资渠道及上市业务。2006 年 9 月在无锡召开的境 内外资本市场 峰论坛上，9 家海外交易所前来 传推介。如此 多的国际证券交易机构对一个国家的企业展开如此盛大的推介 活动，在全球亦十分少见。事实上，由于全球的证券交易所正日 益从互助俱乐部转变为商业性组织，无论是为了生存还是为了盈 利，对优质上市公司资源的争夺已成为各交易所业务的重 之 重。2005 年，在国际市场上 383 家首次公开发行股票企业 有 79 家为 国企业，占到企业总数的21%；2006 年，共有86 家 国企业在国际市场上首次公开发行股票，融资440 亿美元占全球 2006 年 IPO融资额的19%。 国企业已经成为国际 IPO市场最为 炙手可热的追逐对象。深圳交易所一位人士观察到，“一些海外 交易所激烈争夺中国潜在的上市资源，特别是具有 成长性的创 新型公司，几乎到了全力以赴的地步了。” - 2 - 伦敦证券交易所董事长高博深平均每三个月就要来一次 国。伦交所的战略是，一方面，努力吸引 国国内 速增长、亟 需资本的民营企业前往伦敦上市；另一方面，加强与 国大型国 企的沟通，为大型企业到伦敦上市提供便利条件。同时，伦交所 还深入长三角、珠三角等优质企业集中的区域做深度推介。自 2004 年伦交所在香港设立办事处以来，共有23 家 国公司在伦 敦上市，其中，中国国际航空公司在伦敦主板市场上市，有 17 家在伦敦高增长市场 （AIM ）上市。韩国证券交易所（KRX ）也在 近年加强了对中国潜在上市资源的战略攻势，按照KRX 上市审查 课长申吉秀的说法，“我 对中国的企业有饥饿感”。早在 2001 年6 月，韩国金融监督委员会与中国证监会就签署了《证券期货 监管合作安排》，KRX 在2003 年分别与上海和深圳交易所签订了 《谅解备忘录》，使中国企业去韩国上市突破了法律上的障碍， 只要符合中国证监会海外上市条件和达到 KRX 上市 求的中国 企业都可以在韩国上市。为了加速推动这一进程，KRX 欲进一步 降低上市标准以吸引 国企业。据了解，到目前为止，全球各国 主 证券交易所均通过诸如我国各地 新技术开发区、创投协 会、 介机构或者咨询公司等在我国广泛寻找创新型企业。 二、我国企业在境外交易所上市的基本情况 在海外交易所的积极推介和国内市场一度低迷的背景下，大 量 国企业尤其是 小创