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析国内可转债市场 作者：杨亢余 不同时期可转债条款的设计存在较大差异，这种差异为可转债投资者带来了不同的债券 投资回报预期与转股预期，从而导致了不同时期发行的可转债的市场表现存在较大差异。 国内可转债市场现状 国外可转债市场萌芽于19 世纪末，直到20 世纪90 年代初我国才出现真正的可转债。在 十余年的时间里，我国可转债的发展大致可以分为三个阶段：2001 年4 月前的缓慢发展阶段、 2001—2002 年的高速发展阶段与2003 年开始的逐步冷静发展阶段。第一个阶段9 年内发行了 5 只转债；第二个阶段受2001 年4 月下旬证监会发布的可转债发行条例的3 个配套文件以及 配股、增发等其他方式融资低迷的影响，先后有数十家上市公司提出了发行可转债的意向， 其中包括部分原来有配股、增发意向的公司，甚至个别被拒绝配股的公司也提出发行可转债； 第三个阶段提出拟发行可转债意向的公司数量减少，部分已经提出发行可转债意向的公司也 开始对其转债条款进行了一定程度的修改。 目前国内可转债二级市场一共有8 只转债，其中，2001 年以前发行、现仍在流通的可转 债有2 只，2002 年上市流通的可转债有5 只，2003 年新上市1 只，基本数据见表1。 表1 我国上市的可转债基本数据统计表 目前 最长 有效 基础股 发行 可转债 发行日 存续 转股 票2 月 名 称 规模 日前市 票面利率 期 时间 价格 25 日市 （亿） 价（元） 价（元） （年） （元 ） 首年1.3%，以后每年 茂炼转债 99.7.28 5 15 124.35 增加0.3% 机场转债 00.2.25 5 13.5 10 9.7 103.6 0.8% 阳光转债 02.4.18 3 8.3 9.13 9.12 99.99 1% 目前 最长 有效 基础股 发行 可转债 发行日 存续 转股 票2 月 名 称 规模 日前市 票面利率 期 时间 价格 25 日市 （亿） 价（元） 价（元） （年） （元