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/哆啦编辑 尚德被欺诈案疑云 急于出手意大利南部电站资产的尚德，身陷境外合作股东担保欺诈，国开行则面临一笔5.54亿欧元的贷款风险。 7月30日，尚德电力控股有限公司(NYSE:STP，下称尚德)发布可能遭受环球太阳能基金管理公司(Global Solar Fund, S.C.A, Sicar，下称GSF)潜在反担保欺诈的公告。而在此之前，颇为神秘的GSF还被不少光伏行业人士视作尚德带动组件销售的有力武器。 2010年5月，尚德为GSF投资的一家名为普利亚第二太阳能(Solar Puglia II)的公司提供担保，从国家开发银行(下称国开行)融得5.54亿欧元贷款，同时GSF资本(GSF Capital Pte Ltd.)以5.6亿欧元德国国家债券为此提供反担保。GSF资本由哈维尔 罗梅罗(Javier Romero)100%控股。但尚德在前述公告中称，在决定从GSF退出的过程中，外聘顾问的尽职调查发现这笔反担保债券可能并不存在。这使得尚德可能面对国开行大额融资的担保风险。 公告一出，业内哗然。7月31日尚德股价下跌14.55%，次日再跌10.62%。由于尚德是GSF的主要投资人，其董事长兼CEO施正荣在两家公司都扮演重要角色，尚德显示出对反担保债券问题毫不知情的说辞，很难令市场信服。数位接受财新记者采访的人士都认为，这一担保看上去就是尚德自己在冒险，目的是从国开行拿到资金。 8月14日，尚德公告称已收到法院令状，冻结GSF和罗梅罗的资产，法院还将派出一名独立经理接管GSF的资产运营。 GSF门 无疑将使尚德从GSF套现退出的时间变得不可预期。此外，引人关注的还有GSF所投资的位于意大利南部的电站项目的真实运营情况。 尚德试图退出GSF的举动，显示了其自身正面临巨大的财务压力。根据今年第一季度财报，其资产负债率已逾80%。在此内外交困之际，创始人施正荣选择了退到后台。8月15日，尚德公告施正荣不再担任CEO一职，转任执行董事长兼首席战略官。2011年5月才进入尚德的首席财务官金纬(David King)接任CEO，这一人事安排或反映了当前财务问题对尚德的重要性。 神秘的GSF GSF进入公众视线的一个重要时点是2011年3月，尚德公布其2010年第四季度及全年财报，当期确认了由投资GSF带来的2.5亿美元非现金收益，以及GSF全年为尚德带来1.97亿美元营业收入。 急于出手意大利南部电站资产的尚德，身陷境外合作股东担保欺诈，国开行则面临一笔5.54亿欧元的贷款风险。 GSF的出场令人感觉激进，一时业内争议纷起。一位曾在光伏上市公司担任财务工作的人士向财新记者表示，要真正确认从对GSF的投资中获得收益，应当在其投资的电站并网发电且完成退出之后。 GSF于2008年2月在卢森堡成立，主要投资目标是开发太阳能光伏电站项目的企业，尚德当年承诺对GSF投资2.58亿欧元。截至2011年底，尚德实际出资1.56亿欧元。事实上，尚德在GSF中的股份占比高达80%，施正荣个人出资占比10%，剩余10%来自罗梅罗的GSF资本。但在GSF的投资决策中，尚德只拥有50%的投票权。2011年11月尚德将6.7%的GSF股份转给罗梅罗，此前尚德和施正荣在GSF中的出资占96%。在一位来自欧洲的光伏项目投资人士看来，GSF和尚德根本就是 一家人 。 在GSF成立之前，西班牙人罗梅罗曾担任尚德组件产品在西班牙的销售代理。根据公开信息显示，罗梅罗还是一家名为China Link的私募股权投资基金的主席、首席投资官和投委会成员。其曾在世界银行的投资部门担任项目负责人，2000年开始，加入一家管理和技术咨询公司理特咨询(Auther D. Little)。 罗梅罗手中控制公司的情况十分复杂。于2011年11月在深圳中小板上市的阳光电源股份有限公司(下称阳光电源)，其招股说明书中提到一家名为华联国际控股有限公司(Chinalink International Holdings Limited，下称华联国际)的企业，罗梅罗持有其全部股权。同时，罗梅罗还持有一家名为 ENERINICITATIVAS ENERGETICAS, S.L. 公司50%的股权。在新加坡环球太阳能资本有限公司上海代表处的一则招聘启事上显示，GSF资本由GSF基金、China Link和EnergeticaS.p.A.组成。根据Energetica官网消息，其主要投资项目集中在意大利，组件采购自尚德，逆变器则来自阳光电源。2010年10月，阳光电源进行上市前最后一次增资，华联国际控制的麒麟亚洲以等值于1731万元人民币的美元认购了阳光电源1.92%的股份(未上市稀释前)。 项目虚实 单从光伏上下游产业链角度来看，尚德投资GSF的逻辑不难理解，意在利用下游电站开发