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第四章 练习题答案 1．解： 每年折旧＝（140+100）(4＝60（万元） 每年营业现金流量＝营业收入(（1(税率）(付现成本(（1(税率）+折旧(税率 ＝220(（1(25%）(110(（1(25%）+60(25% ＝165(82.5+15=97.5（万元） 投资项目的现金流量为： 年份 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 垫支流动资金 营业现金流量 收回流动资金 (140 (100 (40 97.5 97.5 97.5 97.5 40 （1）净现值=40(PVIF10%,6+97.5(PVIFA10%,4(PVIF10%,2(40( PVIF10%,2(100( PVIF10%,1(140 =40(0.564+97.5(3.170(0.826(40(0.826(100(0.909(140 =22.56+255.30(33.04(90.9(140=13.92（万元） （2）获利指数=（22.56+255.30(33.04）/（90.9+140）=1.06 （3）贴现率为11%时： 净现值=40(PVIF11%,6+97.5(PVIFA11%,4(PVIF11%,2(40( PVIF11%,2(100( PVIF11%,1(140 =40(0.535+97.5(3.102(0.812(40(0.812(100(0.901(140 =21.4+245.59(32.48(90.1(140=4.41（万元） 贴现率为12%时： 净现值=40(PVIF12%,6+97.5(PVIFA12%,4(PVIF12%,2(40( PVIF12%,2(100( PVIF12%,1(140 =40(0.507+97.5(3.037(0.797(40(0.797(100(0.893(140 =20.28+236(31.88(89.3(140= - 4.9（万元） 设内部报酬率为r，则： r=11.47% 综上，由于净现值大于0，获利指数大于1，贴现率大于资金成本10%，故项目可行。 2．解：（1）甲方案投资的回收期= 甲方案的平均报酬率= （2）乙方案的投资回收期计算如下： 单位：万元 年份 年初尚未收回的投资额 每年NCF 年末尚未收回的投资额 1 2 3 4 5 6 7 8 48 43 33 18 5 10 15 20 25 30 40 50 43 33 18 0 乙方案的投资回收期=3+18(20=3.9（年） 乙方案的平均报酬率= 由于B方案的平均报酬率高于A方案，股选择A方案。 综上，按照投资回收期，甲方案更优，但按照平均报酬率，乙方案更优，二者的决策结果并不一致。 投资回收期的优点是：概念易于理解，计算简便；其缺点是：没有考虑资金的时间价值，而且没有考虑初始投资回收后的现金流量状况。 平均报酬率的优点是：概念易于理解，计算简便，考虑了投资项目整个寿命周期内的现金流量；其缺点是：没有考虑资金的时间价值。 3.（1）丙方案的净现值 =50(PVIF10%,6+100(PVIF10%,5+150(PVIFA10%,2(PVIF10%,2+200(PVIFA10%,2(500 =50(0.564+100(0.621+150(1.736(0.826+200(1.736(500 =152.59（万元） 贴现率为20%时， 净现值=50(PVIF20%,6+100(PVIF20%,5+150(PVIFA20%,2(PVIF20%,2+200(PVIFA20%,2(500 =50(0.335+100(0.402+150(1.528(0.694+200(1.528(500 =21.61（万元） 贴现率为25%时， 净现值=50(PVIF25%,6+100(PVIF25%,5+150(PVIFA25%,2(PVIF25%,2+200(PVIFA25%,2(500 =50(0.262+100(0.320+150(1.440(0.640+200(1.440(500 =-28.66（万元） 设丙方案的内部报酬率为r1，则： r1=22.15% （2）丁方案的净现值 =250(PVIF10%,6+200(PVIFA10%,2(PVIF10%,3+150(PVIF10%,3+100(PVIFA10%,2(500 =250(0.564+200(1