2018年密切关注由需求推动的信贷超预期.PDFVIP

行 业 及 产 业 银行/ 银行 2018 年01 月15 日 行 2018 年密切关注由需求推动的信 业 研 究 / 贷超预期 行 业 看好 ——银行业调研反馈暨12 月金融数据点评 点 评 相关研究 本期投资提示： 聚焦金融、实体、地产 “三循环”—— 证 金 融 地 产 建 筑 周 度 回 顾  近期我们集中调研了部分上市银行，涵盖国有行、股份行和城商行，本篇报告主要对调研 券 （2018/01/02-07） 2018 年1 月7 日 核心结论进行汇总，并结合 1 月 12 日央行披露的2017 年金融数据传递我们最新的板块 研 引导融资方式标准化、阳光化 ——周 究 末银监会/保监会/证监会系列文件点评 投资观点。 报 2018 年1 月7 日 告  调研反馈之一：转变信贷管控模式，信贷投放灵活性更高。1）从调研结果来看，各银行 表示 18 年将逐步淡化信贷额度管理，更多从 MPA 口径控制广义信贷增速，我们判断全年 银行灵活摆布贷款投放的空间和弹性更大，预计今年广义信贷结构将出现明显变化，新增 证券分析师 谢云霞 A0230517120002 社融不高于去年、新增贷款不低于去年。这在本质上与当前 “全方位围堵非标、堵偏门开 xieyx@ 正门”的监管大方向保持一致，预计2018 年贷款投放量与2017 年相比只高不低。2）根 研究支持 据12 月金融数据，2017 年全年对实体经济发放的人民币贷款增加13.84 万亿，同比多增 郑庆明 A0230117080003 1.41 万亿；表外融资（委托贷款+信托贷款）增加3.04 万亿，同比少增76 亿（其中委托 zhengqm@ 贷款同比少增 1.41 万亿）。严监管环境下 “非标转标、表外转表内、非信贷转信贷”的趋 联系人 郑庆明 势更加深化，预计2018 年社融口径下的非信贷科目增量将低于2017 年。 (86217597 zhengqm@  调研反馈之二：信贷需求旺盛，信贷大幅低于预期来线性外推经济下行是对信贷数据的最 大误读！2017 年12 月金融机构新增贷款5844 亿，同比少增逾4500 亿。其中，居民中 长贷新增3112 亿，为年内最低水平，同比少增 1105 亿；居民短贷仅新增 181 亿（前值 2028 亿），整体新增居民贷款同比减少 1628 亿。企业中长贷新增2059 亿，同比、环比 分别少增4895 亿、2216 亿。市场上部分观点将 12 月信贷全面下行解读为经济下行压力 加大，这种 “管中窥豹”的视角仅仅是看到数据表面，片面解读影响准确判断。我们认为 12 月信贷低于预期完全是为2018 年信贷投放做好项目储备。对于银行而言，选择年初信 贷投放赚取整年利息更是明智之举。根据我们调研结果，无论是大行还是中小银行，均明 确反馈当前信贷需求依然强劲，去年开始显现的中大型企业融资需求复苏正逐步往中小企 业传导，项目储备充足。总体而言，18 年信贷投放更加偏向实体经济，主要集中在基建行 业、制造业以及消费升级、养老、供应链等新兴行业。  调研反馈之三：2018 年银行会