[经济学]期货市场教程.ppt

* 第五节 股指期货的套期保值和期现套利交易 股指期货的套期保值 个股与指数——本质上是交叉套期保值 贝塔系数=股票收益率与指数收益率的协方差除以指数收益率的方差 β =1 个股与大盘走势一致 β 1 个股波动和风险高于大盘 例β =1.5 大盘涨跌1%,个股1.5% β 1 个股波动和风险小于大盘,不活跃 * 股指期货套期保值 买卖期货合约数=(现货总价值/期货指数点*每点乘数)*β 1手合约价值=期货指数点*每点乘数 多头保值 空头保值 股票组合与保值 * 股指期货套利交易 持有成本与股指期货合约的合理价格 持有成本=资金成本+储存成本 股票持有成本=资金成本+红利 例:P259 * 股指期货套利交易 期价高估/低估与套利交易 期货理论价公式（p258） 持仓净成本=S(t)*(r-d)*(T-t)/365 股指期货期现套利种类 期价高估---正向 期价低估---反向 依据来源于实际价格与理论价的比较 * 股指期货套利交易无套利区间 * 第九章 期权与期权交易 第一节 期权与期权合约 第二节 期货期权价格 第三节 期货期权交易 第四节 期权交易的基本策略 * 第一节 期权与期权合约 期权的概念与发展历史 期权（Options）是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。 1973年CBOE,最先是股票期权 * 第一节 期权与期权合约 期权的类型 标的物不同:现货期权和期货期权 交易内容不同:看涨期权和看跌期权 行权期限不同:美式期权和欧式期权 * 第一节 期权与期权合约 期货期权合约 标准化 三大要素 权利金:类似期货价格 执行价格:约定未来交易交割履约价格 合约到期日 * 第一节 期权与期权合约 期货期权与期货的异同 合约标的物不同 买卖双方的权利义务不同 保证金规定不同 市场风险不同 获利机会不同 * 第二节 期权价格 价格构成 内涵价值:立即履约的收益 实值期权 虚值期权 两平期权 时间价值 * 内涵价值与期权 看涨期权 看跌期权 实值期权 期货价格期权执行价格 期货价格期权执行价格 虚值期权 期货价格期权执行价格 期货价格期权执行价格 两平期权 期货价格=期权执行价格 期货价格=期权执行价格 * 影响期权价格的主要因素 标的物价格与执行价格 标的物价格波动率 距到期时间 无风险利率 * 影响期权价格的主要因素 标的物价格与执行价格 执行价格与市场价格的差额越大，时间价值越小 极度虚值时时间价值趋向于0 两平期权时间价值最大 * 第三节 期货期权交易 交易指令的下达 撮合和成交 期权交易的了结方式 对冲平仓 履约平仓 * 期权结算 买方没有每日结算 卖方保证金结算 传统制度 权利金+期货合约保证金-虚值期权价值的一半 权利金+期货保证金的一半 Delta制度 SPAN制度 * 卖方持仓保证金结算 成交时：权利金划入/保证金划出 结算时：按结算价调整保证金水平 权利金+期货合约保证金-虚值期权价值的一半（可能获利） * 第三节 期货期权交易 卖方当日开仓当日平仓——价差结算 卖方历史持仓平仓结算——保证金打回+价差 买方权利金的结算——价差结算 履约结算 权利放弃时的结算 实值期权自动结算：部位转换/现金结算 * 第四节 期权交易的基本策略 买进看涨期权 卖出看涨期权 买进看跌期权 卖出看跌期权 * 买进看涨期权 当投资者预期某种标的资产的市场价格将要上涨时，他可买进该资产的看涨期权。若以后市场价格果然上涨，且涨至期权合约的执行价格以上，则该投资者可执行期权，从而获利。 获利的多少将视市场价格上涨的幅度而定。从理论上来讲，因市场价格上涨的空间无限，故看涨期权买方的获利空间亦为无限大。反之，若市场价格不涨反跌，且跌至执行价格或以下，期权买方可放弃期权。 其最大损失仅限于权利金，因而损失是有限的，且是已知的。 * 为什么买进看涨期权 为获取价差收益而买进 为产生杠杆作用 为限制交易风险 为保护空头部位 为维持心理平衡 * 卖出看涨期权 卖出者预计标的物的市场价格将下跌，他卖出看涨期权并收到一笔权利金。而在标的物的市场价格下跌至执行价格或以下时，看涨期权的购买者将自愿放弃执行期权；并且，即使标的物的市场价格高于执行价格，从而期权购买者要求履约，但只要标的物的市场价格低于执行价格与权利金之和，则看涨期权卖方也仍然有利可图，只是其利润少于他所收取的权利金而已。 因此，对看涨期权卖方而言，其最大利润是他出售期权所得的权利金； 因标的物之市场价格的上涨空间无限，因而从理论上说，其最大损失将是无限的。 * 为什么卖出看涨期权 为取得权利金收入而卖出 为进行套利 为改善持仓 为锁定期货利润或锁仓 * 买进看跌期权 当投资者预期某种标的资产的市场价格