债权治理机制与管理者激励安排-管理学报.PDF

第 卷第 期 管 理 学 报 ３ ４ Ｖｏｌ．３Ｎｏ．４ 年 月 ２００６ ７ ＣｈｉｎｅｓｅＪｏｕｒｎａｌｏｆＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｊｕｌ．２００６ 债权治理机制与管理者激励安排 潘 敏 左 毅 武汉大学经济与管理学院 （ ） 摘要 运用一个不完备契约下的债权融资模型 研究了债权人对公司治理的参与选择和管 ： ， 理者的努力激励设计问题 结果表明 在企业控制权有可能发生向债权人转移的情况下 债权 。 ， ， 人是否获得企业经营控制权取决于企业经营的真实状态和管理者激励安排下的努力水平选 择 当企业经营的真实状态较好时 管理者会主动选择最优的努力水平 债权人的债权回收得 。 ， ， 到保障 控制权转移不会发生 当企业经营的真实状态较差时 管理者会选择较低的努力水平 ， ； ， ， 债权人有必要获得控制权 并设计一个努力补偿激励安排 以提高管理者努力水平 确保债权 ， ， ， 回收。 关键词 债权融资 治理机制 激励安排 ： ； ； 中图分类号： ９３１ 文献标识码： 文章编号：１６７２８８４ （２００６）０４０４２７０５ Ｃ Ａ Ｘ ﹩┄┋┇┃┃┄﹥┉┈┃﹫┃┃┉┋┈┄┇┃┇┈ ＰａｎＭｉｎ ＺｕｏＹｉ （ ， ， ） ＷｕｈａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ Ｗｕｈａｎ Ｃｈｉｎａ ： ． ﹢┈┉┇┉ Ｔｈｉｓｒｅｓｅａｒｃｈ ｉｓｂａｓｅｄ ｏｎ ａｎ ｉｎｃｏｍｐｌｅｔｅｄｅｂｔｃｏｎｔｒａｃｔｍｏｄｅ Ｄｅｂｔｏｒ＇ｓｃｈｏｉｃｅｓｏｆ ． ｐａｒｔｉｃｉｐａｔｉｎｇｉｎｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅａｎｄｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓｆｏｒｍａｎａｇｅｒｓｗｅｒｅａｎａｌｙｚｅｄ Ｔｈｅｒｅｓｕｌｔｓｓｈｏｗ ｔｈａｔｗｈｅｔｈｅｒｔｈｅｄｅｂｔｏｒｓａｃｑｕｉｒｅｔｈｅｃｏｎｔｒｏｌｒｉｇｈｔｓｏｆｃｏｒｐｏｒａｔｅｄｅｐｅｎｄｓｏｎｔｈｅｉｎｔｒｉｎｓｉｃｃｏｒｐｏｒａｔｅ ． ｏｐｅｒａｔｉｏｎｓａｎｄｔｈｅｌｅｖｅｌｏｆｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓｆｏｒｍａｎａｇｅｒｓ ： ； ； ┎┌┄┇┈ ｄｅｂｔｆｉｎａｎｃｉｎｇ ｃｏｒｐｏｒａｔｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ ｉｎｃｅｎｔｉｖｅｓ 设计一个合理有效的公司治理机制是现代