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分析师:王哲 经济运行整体平稳，1 月季节性扰动
执业证书编号：S0730516120001 增强，通胀预期或有回落
wangzhe@ 0218136
研究支持:袁绪亚、白江涛、杨振宇 1 月宏观定期
baijt@ 0218018
证券研究报告-宏观定期 发布日期：2018 年02 月05 日
要点:
相关研究
1 《宏观报告：1 月官方制造业景气度小幅回 1 月官方制造业景气度小幅回落，但整体延续平稳扩张走势。1 月产
落，但整体延续平稳扩张走势 PMI 数据点 成品与原材料库存双双上升，生产淡季来临，原材料价格指数下行，
评-宏观点评》 2018-02-02 对冲年初通胀预期。食品与能源价格支撑作用明显，预计 1 月 CPI
2 《宏观报告：经济韧性十足，人民币兑美元 或在1.4 附近，PPI 高位缓降或在4.8%。
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3 《宏观报告：2017 年经济运行超预期，短
同环比回落。12 月当月同比增速为9.4%，创年内新低，环比增速回
期或延续上升态势-宏观经济数据点评》 落0.11 个百分点报收 0.7%。1 月新订单指数下滑，预示消费需求依
2018-01-22 然疲弱，或维持在10%附近；投资上，受制造业投资带动，12 月固
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面持续改善-宏观点评》 2018-01-12
0.01%。由于地产投资持续低迷，融资成本居高不下，民间投资意愿
5 《宏观报告：上半年通胀预期增强-宏观点 不足，叠加基建淡季，雨雪极端气候拖累等因素影响，预计1 月投资
评》 2018-01-10 增速或在 7%附近；出口上，伴随全球经济回暖，航运指数上升，外
需基本面增强，但考虑季节性，出口高位增速或难延续。1 月出口新
联系人：叶英刚 订单指数回落，预示出口增速放缓概率增大，或在8.5%附近。
电话： 0218135
传真： 021 政策环境方面，十九大明确了深化供给侧结构性改革的目标，后续稳
地址： 上海浦东新区世纪大道1600 号18楼 健货币政策配合积极财政政策将持续发力，增强经济韧性，推动发展
邮编： 200122 方式向提升经济质量转型。货币层面，挤泡沫、强监管依然是大势所
趋，短期资金面中性偏紧的格局不会改变，除定向宽松政策利好中小
企业外，降杠杆、防风险仍是主线，1 月M2 增速或降至8%；财政层
指标 2017．12 2018．1F
面，基建投资重要的平衡器，但是 1-2 月是基建项目投放的淡季，春
工业增加值(%) 6.2 10.5
节返乡叠加气候因素，3 月两会后或是集中期；外汇层面，美元指数
CPI(%) 1.8 1.4
回落叠加国内经济超预期，人民币汇率坚挺稳健，逆周期因子回归中
PPI(%) 4.9 4
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