东航金融衍生产品失败案例.ppt

东航金融衍生产品失败案例 组长：赵晶 组员： 案例背景 航油套期保值业务是航空公司锁定油价成本的主要手段，被世界各国航空公司普遍采用。 航油成本占公司营运成本的比例由2002年的21%上升到2008年的40%，航油价格的飙升严重影响了公司的经营效益。 为规避油价风险，2008年东航的航油套期保值量占到公司全年预计东航的燃油套期保值业务始于2003 年，当时由于航油价格波动幅度大，且整体呈上涨势，公司与境外银行达成若干航油期权交易约，以控制公司的航油价格风险 案例背景 在期货市场的具体操作 套期保值 在此时东航的套期保值用于规避油价上涨的风险，对降低成本有至关重要的意义，此时公司主要买入看涨期权 截至 2007年12 月 31日，根据签订的航油期权合约，本集团需以每桶50 美元至95 美元的价格购买航油约7980000桶，并以每桶43美元至115 美元的价格出售航油2300000桶，此等合约将于2008 年与2009 年间到期。 套期保值 以更高的行权价买入更多看涨期权 公司在2008年 6月 30日签订的航油期权合约是以每桶62,.35美元至150 美元的价格购买航油约1,135 万桶，并以每桶72.35 美元至200 美元的价格出售航油约300 万桶，此等合约将于2008年至2011 年间到期 经计算此时即使以最低行权价行权，公司想要盈亏平衡，油价必须涨到235，这样可以看出期权费用高昂，但其规避风险的能其在降弱，更多的是用于投机。 62.35*1,135 万/300万=235 卖出看跌期权 东航以较低的约定价（如半年报中提到的每桶62.35美元）在未来规定的时间从对手方买定量的油，不过行权日时对手方有权选择是否卖油，东航必须接受； 则出现，油价高于62.34,则对方不行权，收益为期权价，但如果下跌，则东航损失无限。且主动权在卖方手上而这样的交易主要是东航为了抵消看涨期权高昂的期权费，并仍然坚信油价会上涨，对方不行权 卖出看涨期权 卖出看涨期权，即东航以更高的约定价 （如半年报中提到的每桶 200美元）在未来规定的时间向对手方卖定量的油，行权日时对手方有权选择是否买油，东航必须接受 期权投机 红的为获利区间，也就是说，东航并没有在规避油价下跌的风险，而是当油价处于【63.5,200】之间时，他才获利。但在三种套期操作中有两种加以主动权都在对方手中，风险收益极大的不匹配。 2008年油价滑，本应对航油套期保值头寸进行减仓，但东航签订的这份协议还有长达 年才到期，不能根据市场行情立即处理头寸，造成了该公司目前套保头寸的巨大亏损，这显然不仅仅是套期保值造成的，投机占了主导地位。 1)过分依赖、信任国外投行，导致签订不对等合约。 2)单边看多预测，未考虑到反向行情。 3)对价格存在侥幸心理，试图利用反向操作抵消权利金。 4)分清套保和投机的界限，坚持初衷原则 5)合约数量不对等，导致不能抵消全额风险。 经验教训 第一，作为大的原料采购企业或者生产企业，在对未来价格风险不确定时，有必要使用金融衍生工具来对冲企业所面临的部分风险 第二，在参与套期保值前，企业首先要明确套期保值是为了规避风险，还是为了获得回报，坚持杜绝投机交易 第三，坚持套期保值原则，交易方向相反商品种类相同 商品数量相等 月份相同或相近，切忌一见利润就鼓起投机的勇气 第四，操作及风险控制，套期保值的目的是规避风险 ，操作上必须以此为导向，交易方向受限制 第五，正确设立止损策略 案例背景 操作过程 失败原因 目 录 经验教训 经验教训 套期保值 期货投机 50 0 173 经计算当油价涨到173是以最近行权价50进行交易，才会达到盈亏平衡 期货投机 期货投机 卖出看涨期权 卖出看跌期权 买入看涨期权 200 63.5 200 235 失败原因