企业集团司库高级管理职能之风险管理利用金融衍生工具进行套期保值.doc

企业集团司库高级管理职能之风险管理_利用金融衍生工具进行套期保值 研究与探索Finance amp; Accounting具，凭借未来买入衍生工具的利得弥补现货市场的亏损。表1 国际布伦特原油的期货和现货价格、价格改变量、不过，金融衍生工具在为企业财务管理规避风险、创造基差等样本数据截取价值的同时，其自身的杠杆特性在错误动机的引导下会使风期货价格现货价格初步计算结果险被数倍放大，对企业造成的危害将是难以预料的。因此，油品名称布伦特布伦特ΔSΔFΔS-ΔFΔS-hΔFB理性的企业财务人员应该更多地选择金融衍生工具的套期日期单位：美元/桶S-SF-FS-Ftt-1tt-1tt2010-7-1576.1975.855(1.14)(0.58)(0.56)(0.52)(0.33)保值功能，而非以盈利为目的的投机功能。2010-7-1476.7776.9950.440.120.320.310.232010-7-1376.6576.5552.332.280.05(0.10)(0.09)二、三种套期保值模型的机理分析2010-7-1274.3774.23(1.13)(1.05)(0.08)(0.02)(0.14)2010-7-975.4275.3651.010.710.290.25(0.06)期货是最具代表性的金融衍生工具，其发展历史较长、2010-7-874.7174.361.381.200.180.10(0.35)理论模型也较为成熟，因此，本文仅就期货的三种套期保值2010-7-773.5172.980.052.06(2.01)(2.14)(0.53)2010-7-671.4572.931.69(0.02)1.711.711.48模型机理进行分析。2010-7-571.4771.24(0.96)(0.18)(0.78)(0.77)(0.23)1.传统套期保值理论与模型。传统套期保值理论始于2010-7-271.6572.20.13(0.69)0.810.860.552010-7-172.3472.075(2.89)(2.67)(0.22)(0.05)(0.27)1946年，主要贡献者是凯恩斯（Keynes）和希克斯（Hicks）。2010-6-3075.0174.9650.31(0.43)0.740.77(0.05)希克斯在其《远期合约是克服非均衡的手段》中，将套期保值2010-6-2975.4474.655(2.71)(2.15)(0.56)(0.43)(0.78)定义为在期货市场上买进（或卖出）与现货数量相等但交易2010-6-2877.5977.9651.09(0.58)1.621.65(0.23)2010-6-2578.1276.2751.001.65(0.65)(0.75)(1.85)方向相反的期货合约，希望在未来某一时间再通过平仓获利2010-6-2476.4775.275(0.62)0.20(0.82)(0.83)(1.19)来抵偿因现货价格变动带来的实际价格风险。实践中，我国2010-6-2376.2775.895(2.15)(1.77)(0.38)(0.27)(0.38)2010-6-2278.0478.045(0.52)(0.78)0.250.300.00不少参与期货套期保值的企业遵循的就是这一传统理论。2010-6-2178.8278.571.350.600.750.71(0.25)该理论基于完美的假设，即当现货与期货标的资产一致2010-6-1878.2277.22(0.40)(0.45)0.060.09(1.00)2010-6-1778.6877.621.860.541.321.29(1.06)时，二者价格变动趋势具有一致性，并且随着期货合约到期2010-6-1678.1475.760.621.94(1.32)(1.44)(2.38)日的临近，二者价格逐渐趋同。据此理论，有学者总结出了2010-6-1576.275.14(0.80)1.00(1.08)(1.14)(1.06)套期保值四原则：即数量相等、时间相同或相近、方向相反、2010-6-1475.275.222.080.851.231.180.02品种相同。简要模型为：用S表示现货价格，F表示期货价格，下标t表示时间，1表示期初，n表示期末。则△S =Sn-S 基差扩大，以使套保利润为正，因此会在基差较小时进行期货1△F =Fn-F，当假设条件满足时，△S =△F，因此只要满足市场的交易，所选t时刻的基差满足条件：B＜B-Zσ/ ，n1tα/2 B投资四原则，就能使现货和期货价格的变化完全抵消，实现σ其中B为基差的历史数据的均值， 为基差的历史数据的标准B完全套保的目的。差，n为历史数据个数，Z取决于置信额度，即未来基差会大α/22.基差套期保值理论