中国工商银行高净值客户专属(2009年第1期)-平衡配置型.doc

中国工商银行“高净值客户专属（2009年第1期）-平衡配置型人民币理财产品”年度报告 （2009年第1号） 一、重要提示 本投资管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证产品一定盈利。 投资顾问本着专业、勤勉、尽责的原则为理财产品担任投资顾问，并行使投资建议权，产品管理人对投资顾问的投资建议进行审查并执行。 产品的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本产品的产品说明书。 二、产品概况 产品名称：中国工商银行高净值客户专属人民币理财产品（2009年第1期）-平衡配置型人民币理财产品 产品编号：830009 产品类型：开放式、类基金型理财产品 产品生效日：2009年8月26日 截止2009年12月31日本产品份额总额：1,252,017,913.73份 投资目标：积极投资于业绩良好、运行稳健的证券投资基金，深入挖掘个股投资机会，并进行新股申购等其他投资方式，为投资人创造适度风险基础上的长期、稳健回报。 投资范围：证券投资基金、上市公司股票，也可进行新股申购、债券和其他货币市场投资工具等投资，在市场出现新的金融投资工具后，按照国家相关政策法规，履行相关手续并向投资人公告后可进行投资。 业绩比较基准：天相开放式基金指数收益率×25％＋沪深300指数收益率×25％＋上证国债指数收益率×50% 风险收益特征：较高风险，较高收益 投资顾问：华夏基金管理有限公司 产品管理人：中国工商银行股份有限公司 产品保管人：中国工商银行股份有限公司广东省分行营业部 三、产品净值表现 本产品净值表现：截至2009年12月31日，每单位净值1.1023元。 四、市场情况及产品运作回顾 （一）市场回顾 债券市场回顾 2009年国内债市在经济复苏、股市反弹的过程中步入“熊途”。虽然其间曾因股市调整、新增信贷回落等原因出现了几次反弹，但幅度有限，债券熊市的征兆非常明显。 从2009年全年来看，关键期限上的银行间固定利率国债收益率都出现了较大幅度的提升，政策性金融债由于缺乏足够的票息保护，且发行规模较大，收益率曲线也持续上行，银行间固定利率企业债信用利差月。虽然09年8月股市创出多年来最大的月度跌幅之一，但经济基本面依然向好，在这样的背景下，组合在市场低点逐步建立底仓，配置集中在银行、券商、煤炭、家电等周期性行业上。4季度A股市场表现为震荡走高，组合的基本行业配置并未发生变化，仓位随着收益的积累而稳步提高。操作上，组合以有较高业绩成长的个股为底仓，这部分仓位是市场的主要收益来源。同时，组合在热点个股和指数型基金上进行了波段操作，也积累了一定的收益。随着股市的演进，3300点附近出现了一定的估值压力，组合买入少量高收益公司债，以实现资产配置比例平衡，规避股市可能的下行风险。 我们预计信用债发行量约在左右中低等级信用产品发掘浮息债的投资机会。新股申购依然是一种获取低风险收益的投资策略 在资金面上，由于M1和M2增速差进一步拉大，其差值可能于2010年3月、4月见顶，一季度之前存款活期化都有利于股票市场继续上涨。并且2010年基金产品实行分类审核制度，鼓励创新产品，新基金募集规模可能维持较高水平，这都会为股市提供充裕的资金。但是，由于主板、中小板与创业板待发行公司的审批速度并没有放缓，以国有商业银行、房地产行业为代表的再融资压力仍在积聚，同时主板市场将于2010年开始全面进入全流通状态，解禁压力不容忽视，而如果2010年推出国际板，也将带来新增资金需求。但整体来看，市场的供求基本能够达到平衡。 上市公司盈利能力的恢复为市场估值提供了良好支持，并可能成为持续活跃的关键性因素，尤其是临近年报和一季报披露的时刻。从重点上市公司盈利水平看，沪深300指数的ROE水平已经自2009年二季度起回归至4%的单季水平（2007年二季度高点为4.8%），我们判断2009年四季度与2010年一季度将会保持较快增长，全年达到20-25%的盈利增长水平，而权重板块银行业的ROE高于市场其他行业20%以上。综合来看，截至2009年底沪深300指数动态17倍的PE并不算高，PB也处于合理范围。而估值的结构性分化也趋于扩大，大市值的金融、石化行业估值水平显著低于市场平均水平，金融保险行业PE约为17倍，PB约为3.1倍，扣除金融保险后，其他行业PE约为31倍，市场存在一定的局部泡沫，但离严重泡沫尚有较大距离。 基于对2010年A股市场将保持震荡走势（属于趋势向上、调整整固的阶段）但波幅将较大的判断，我们认为，在政策调整预期信号未出现之前，应适当保持权益类仓位，而投资上的“再平衡”也将是我们在2010年最注重的关键词之一，自上而下与自下而上的平衡、精选个股与行业配置的平衡、结构性机会与主题投资机会的平衡、beta机会与alpha机会的平衡、组合波