[经济学]北京大学金融工程第三讲 互换.pdf

第三讲 互换 内容 • 第一节 利率互换 • 第二节 货币互换 • 第三节 信用违约互换 第一节 利率互换 互换 • 互换（swap ）：两个公司之间达成的在将来互换现金流的合约 • 在合约中，双方规定现金流的互换时间及现金流数量的计算方法 标准利率互换 • 最简单的互换合约是标准利率互换（plain vanilla swap ） • 在标准利率互换中，一家公司同意向另一家公司在今后若干年内支 付在本金面值上按事先约定的本金而产生的固定利率现金流，作为 回报，这家公司将收入以相同的本金而产生的浮动利率现金流 例：利率互换 • 考虑在微软公司和因特尔公司之间的利率互换合约，2007年3月5 日 开始，为期3年 • 假定微软同意向因特尔支付年息5%、本金1亿美元所产生的利息， 作为回报，因特尔向微软支付6个月期由同样本金产生的浮动利息， 双方约定每6个月互换一次现金流，5%的固定利率为每半年复利一 次 5% 因特尔 微软 LIBOR 例：利率互换（续） • 下表显示了微软公司的现金流：（单位：100万美元） 6个月的 收入的浮 支付的固 日期 LIBOR 动现金流 定现金流 净现金流 2007年3月5 日 4.2% 2007年9月5 日 4.8% +2.10 –2.50 –0.40 2008年3月5 日 5.3% +2.40 –2.50 –0.10 2008年9月5 日 5.5% +2.65 –2.50 +0.15 2009年3月5 日 5.6% +2.75 –2.50 +0.25 2009年9月5 日 5.9% +2.80 –2.50 +0.30 2010年3月5 日 6.4% +2.95 –2.50 +0.45 例：利率互换（续） • 下表显示了在交换本金的情况下微软公司的现金流：（单位：100万 美元） 6个月的 收入的浮 支付的固 日期 LIBOR 动现金流 定现金流 净现金流 2007年3月5 日 4.2% 2007年9月5 日 4.8% +2.10 –2.50 –0.40 2008年3月5 日 5.3% +2.40 –2.50 –0.10 2008年9月5 日 5.5% +2.65 –2.50 +0.15 2009年3月5 日 5.6% +2.75 –2.50 +0.25 2009年9月5 日 5.9% +2.80 –2.50 +0.30 2010年3月5 日 6.4% +102.95 –102.50 +0.45 利率互换的应用 • 负债在固定利率和浮动利率之间转换 • 资产在固定利率和浮动利率之间转换 利