[经济学]安徽大学国际金融学第七章 汇率理论.pptVIP

本章要点 汇率理论 1、购买力平价理论 2、利率平价理论 3、国际收支说 4、资产市场说：（1）弹性价格的货币分析法 （2）粘性价格的货币分析法 （汇率的超调模型） （3）汇率的资产组合分析法 第一节 购买力平价理论 （theory of purchasing power parity， 简称PPP） 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述 了PPP。 一、基本思想 货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于它们各自具有的购买力的对比，也就是汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 二、一价定律 开放经济下的一价定律是指： 如果不考虑交易成本等因素， 则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易 商品的价格应是一致的， 即： p＝ｅ·p * 注：p 表示某种可贸易品的本国价格水平，p* 表示其外国价格水平，ｅ表示直接标价的汇率 三、购买力平价的基本形式 1、绝对购买力平价 前提： 第一，对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 则： ∑αipi＝e ∑αipi* （α代表权数） 也即：Ｐ=e P* （Ｐ和P* 分别代表国内外一般物价水平） 故： e＝Ｐ/ P* e＝Ｐ/ P* （绝对购买力平价的一般形式） 含义：它从静态角度考察了汇率的决定机制。 说明了某一时点上的汇率水平，取决于不同货币 衡量的可贸易商品的价格水平之比， 即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。 2、相对购买力平价 从动态角度考察汇率的决定与变动。 式1： et/e0 = (Pt/P0)/ (Pt*/P0*) 或：et＝e0×（Pt/P0)/(Pt*/P0*) et 、e0 分别为t期和基期的均衡汇率 Pt 、P0 分别为本国t期和基期的物价水平 Pt*、P0* 分别为外国t期和基期的物价水平 含义：是指在一定时期内，汇率的变动取决于两国物价水平或货币所代表的购买力的变化。 式2 ： 将式1变形，令πt和πt* 分别表示 t期本国和外国的通货膨胀率，则有： Pt/P0 ＝1＋πt ；Pt*/P0*＝ 1＋πt* 则et/e0 ＝ （1＋πt）/ （1＋πt* ） 令ρe＝ （et－e0）/e0为汇率的变化率， 则：ρe＝ （et－e0）/e0=(πt-πt*)/（1＋πt*） ≈πt-πt* 含义：汇率的升降取决于两国通胀率的差异。如果本国通胀率高于外国，则ρe值为正， 即本币贬值，外币升值。 四、对购买力平价理论的检验（P121） 购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。 因为： 1.购买力平价在计量检验中存在技术上的困难。 （1）物价指数的选择不同 （2）商品分类上的主观性可以扭曲购买力平价 （3）基期年的选择 2.短期看，汇率会因为各种原因暂时偏离购买力平价，如价格粘性、资本与金融账户交易。 3.长期看，实际经济因素的变动会使名义汇率与购买力平价产生永久性分离，如生产率的变动、消费偏好的变动、自然资源的发现、贸易管制等。 4.实证研究的一般结论是： （1）二十世纪七八十年代实行浮动汇率制以来，实际汇率与名义汇率保持着高度的相关性，实际汇率变动幅度很大； （2）一般只有在高通货膨胀时期（如20世纪20年代），PPP才能较好成立； （3）在短期，高于或低于正常的PPP的偏差经常发生，并且偏离幅度很大； （4）在长期，没有明显的迹象表明PPP成立； （5）现实是：汇率变动非常剧烈，这一变动幅度远远超过价格变动幅度。 五、对购买力平价理论的分析和评价 （P123） 1.购买力平价的理论基础是货币数量说：货币供给量决定单位货币的购买力，货币购买力的倒数是物价水平，因此，PPP认为，货币数量决定货币购买力和物价水平，从而决定汇率。PPP是从货币层面因素分析汇率问题的代表。 2.购买力平价是最有影响力的汇率理论 3.许多经济学家认为，PPP并不是一个完整的汇率决定理论，并没有阐述清楚汇率和价格水平之间的因果关系。 4.购买力平价存在一些缺陷： 缺陷： （1）一价定律的理论基础在现实中不存在。 （2）该理论将货币数量或商品价格看成是决定汇率的惟一因素，没有考虑实际经济因素对汇率的影响。 （3）忽略了国际资本流动对汇率的影响 （4）购买力平价在计量检验中存在着技术上的困难。 （5）购买力平价一般并不能得到实证检验的支持。 第二节 利率平价说 利率平价说是从金融市场角度分析汇率与利率所存在的关系。反映了国际资本流动对汇率决定的作用。 在汇率决定上利率平价与购买力平价