[经济学]期权的回报及价格分析.pptVIP

* * * * * * 无收益资产欧式看跌期权价格曲线图 * 期权价格曲线的形状 无收益资产欧式看跌期权与看涨期权之间的平价关系 考虑如下两个组合： 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为 现金 组合B：一份有效期和协议价格与组合A中看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产 在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，两组合在时刻t的价值也必须相等，即： * 有收益资产欧式看跌期权与看涨期权之间的平价关系 平价关系的理解 * 无收益资产美式看跌期权与看涨期权之间的平价关系 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为X的现金 组合B：一份有效期和协议价格与组合A中看涨期权相同的美式看跌期权加上一单位标的资产 无论美式期权是否提前执行，A都大于B，所以在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，两组合在时刻t的价值也必须相等，即： * * 由于 有收益资产的美式期权 END * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 第十章 期权的回报与价格分析 看涨期权多头的回报与盈亏分布 * 看涨期权空头的回报与盈亏分布 * 看跌期权多头的回报与盈亏分布 * 看跌期权空头的回报与盈亏分布 * 欧式期权回报公式 * 内在价值与时间价值 期权价格（价值）＝内在价值＋时间价值 期权的内在价值，是0与多方行使期权时所获收益贴现值的较大值。 * 注意期权执行 时间 实值期权、平价期权与虚值期权 * 期权的时间价值 期权时间价值＝期权价格－期权内在价值 是在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 是基于期权多头权利义务不对称这一特性，在期权到期前，标的资产价格的变化可能给期权多头带来的收益的一种反映。 时间价值的变动 到期时间 标的资产价格的波动率 期权的时间价值受内在价值的影响，在期权平价点时间价值达到最大，并随期权实值量和虚值量增加而递减 * * * 情况三：8ST10元。则期权1亏2e0.1=2.21元，而期权2亏ST-8-3.81 e0.1元,介于2.21元与4.21元之间。期权1亏损少于期权2。 情况四：ST8元，则期权1亏2e0.1=2.21元，而期权2亏3.81 e0.1元＝4.21元。期权1亏损少于期权2。 由此可见，无论未来A股票价格是涨是跌还是平，期权1均优于或等于期权2。显然，期权1的时间价值不应等于而应高于期权2。 我们再来引入期权3：X3=12元，其他条件相同。比较期权1和期权3，期权1处于平价点而期权3为虚值期权。读者可以通过同样的分析发现期权1 的时间价值应高于期权3。 推广上述结论，我们会发现，无论期权2和期权3执行价格如何选择，只要是虚值或实值期权，其时间价值一定小于平价期权，且时间价值随期权实值量和虚值量增加而递减。 * 期权价值的影响因素 * 期权价格的上限 看涨期权的上限 美式看跌期权上限 欧式看跌期权上限 * 期权价格的下限 期权下限：内在价值 无收益资产欧式看涨期权下限 * 有收益资产欧式看涨期权下限 只要将上述组合A的现金改为 其中D为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为： * 欧式看跌期权下限 * 期权价格上下限 * 提前执行无收益资产美式看涨期权的合理性 提前执行无收益资产美式看涨期权的合理性 提前执行无收益资产的美式看涨期权是不明智的。 * 提前执行无收益资产美式看跌期权的合理性 * 提前执行有收益资产美式看涨期权的合理性 * 在有收益情况下，只有在除权前的瞬时时刻提前执行美式看涨期权方有可能是最优的。因此我们只需推导在每个除权日前提前执行的可能性。 如果在tn时刻提前执行期权，则期权多方获得Sn-X的回报。若不提前执行，则标的资产价格将由于除权降到Sn-Dn。由于在tn时刻美式期权的价值Cn满足 因此如果