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帝贤股份公司营运资金管理案例 ——一个明星家族企业的陨落 银行惜贷坑死帝贤B？ 中证网文章观点 经营能力方面没有问题（帝贤在纺织业属于业绩相当不错的公司，规模大盈利能力强，且投入的纺织和造纸行业属于盈利好，毛利率比较高的） 银行不给贷款是灾难根源（银行大形势是只收不贷，答应还完再贷却违背承诺，外地银行不能异地放款，银行调整贷款限额，全行业面临问题） 我小组观点 企业本身经营有问题 银行惜贷不是唯一祸根 理由 第一，企业管理层素质低下，公司结构不科学。根据材料和课堂讲解我们发现，身为地区性龙头企业的帝贤股份有限公司实际上是老王家把持核心管理层的家族式企业。股权划分不清，王家的就是公司的，公司的就是王家的。财务总监不懂管理，总经理是董事长儿子，基本不懂经营。不能科学控制企业运营。 通过电视剧而广为人知的龙泉山庄，其经营之所以遇到巨大困难，就是因为一群文化水平低的农民掌管财务，生产，营销，售后等等一切重要环节，既不懂法律又不懂科学。真实存在的案例如曾经的火腿肠第一巨头河南的春都，也是因为家族式经营而走向衰败。 家族式经营亦有成功的范例，如美国的洛克菲勒家族，杜邦家族，但其成员都早已不直接参与核心管理，由专业人员经理。公司结构早已现代化，行业也更先进。 第二，一股独大。帝贤针纺股份有限公司是轻轨公司，承德北日纺公司，承德兴业造纸公司，华新废纸，承德帝贤时装公司，承德阪禾仿真织物有限公司，河北下板城针织服装，金斧投资的控股公司，在其参股的肃宁阪禾，承德日纸有限公司也占有很大的股份。直接导致决策的科学性下降，并占用大量资本，导致流动性下降。全部与日资合营，虽眼下未出问题，日后也存在风险。 第三，投资方向错误。造纸是帝贤的陌生领域，非新兴行业，附加值低，污染高，不容易得到国家政策扶持，反而容易受到限制。造纸行业投资很大，从2004年开始超过了原来的主营业务纺织和服装，占用大量资金，带来巨额负债，但所获利润却与投入不成比例，在2006年还出现了亏损。产业多元化是正确的，但必须选择适合本企业的。 第四，资金结构不合理。资金结构是各种不同来源的资金结构的比例。表7-5可见，帝贤的扩张主要依靠负债资金的支持，其中绝大多数是银行贷款，2001年至2003年，也就是帝贤崩溃前夕，负债比例都在60%以上，一个民营企业带着这么大的偿债风险运营，似乎预示着随后的失败。 第五，资产结构不合理。资产结构是指短期资产与长期资产之比。总的来看帝贤公司的流动资产比例为30%上下，其余为长期资产。原因是主产业的持续扩张和新领域的大量投入。这些投资一时不能回收，加上政策改变等不可控因素导致借款困难，企业缺钱在所难免。如果少参与建设一些利润低的投资大的项目，多留一些现金等流动性强的资产在手上，至少还能短暂维持生产，不至于迅速崩溃。 第六，负债结构不合理。短期负债比例太大，显然是对企业收益能力估计过高，预期能够还本付息，导致过多借短期债，到期时面临极大压力，随之影响信用，更加加大了再融资的难度。 流动比率=流动资产/流动负债，一般经验认为在2:1左右较为合适。我组认为纺织行业这类对流动性和周转速度要求高的行业流动比率应更大些为好。由表7-4，仅在2003年公司流动比率接近过2，其余时候都过低，甚至低于1.这样短期偿债能力差。 第七，银行惜贷说明企业不行。好的企业银行是愿意向其提供贷款的。之所以银行违背承诺，收回贷款后不再放贷，是因为对帝贤持续经营和持续盈利能力存在怀疑，也因为帝贤信用出现问题。不贷款不能全怪银行，银行必须为贷款的盈利和安全考虑，同时必须执行国家政策。帝贤既无与银行长期稳定的合作关系，又无迅速高额盈利项目，缺钱是情理之中。 综上，中证网的文章我小组认为不完全正确，它没有完全认识到企业自身存在的问题，而是片面把责任归咎于银行。事实上是企业自身营运管理，银行惜贷及国家政策的共同作用使帝贤股份陷于困境，而且企业自身的问题才是根源。 欢迎各组同学共同探讨，施教指正。 * *