同一控制下的企业合并：协同效应还是财富转移.ppt

同一控制下的企业合并：协同效应 还是财富转移？ 研究问题 同一控制下的企业合并是实现了协同效应，还是将流通股股东的财富转移到大股东手中？ 以第一百货吸收合并华联商厦为案例 已有的研究成果 并购动机方面 股东财富最大化动机：即并购可以实现协同效应，提高公司经营效率，使资源得到最充分和最有效的利用，从而增加所有股东的财富（Jensen，1984）。 经理人机会主义动机：即经理人通过并购活动扩大企业规模，最大化自身的控制权收益，但会降低企业价值。 已有的研究成果 并购效应方面：并购是否能够提高企业效率，实现协同效应，增加股东财富？ 国外： 并购后能够提高企业效率，增加股东财富（Healy等，1992；Dodd 和Ruback，1977） 并购后业绩没有显著提高（Langtieg，1978） 并购后经营业绩下降（Magenheim和Mueller，1988） 国内：并购的财富效应不明显，但是不同的股权安排对并购的财富效应产生不同的影响（李善民和陈玉罡，2002；冯根福和吴林江，2001） 已有的研究成果 代理理论方面：两类代理问题 股东与经理人 大股东与小股东 研究文献：Jensen和Meckling（1976） 、La Porta，Lopez-de-Silanes和Shleifer（1999）、Johnson，La Porta，Lopez-d