备兑开仓策略应用指引.PDFVIP

备兑开仓策略应用指南 洪波CFA 金程教育资深培训师 （一）备兑开仓策略投资要点  先来回顾一下前一讲的内容，程大叔在持有48.75 一股X公司股票的前提下，通过卖出执行价格50 元的X公司的股票认购期权，达到了2个目的：  获得了1.6元的权利金收入，增加了投资收益  可以将X公司的股票以50元的心理价位出售  通过这个例子，可以给我们一个什么启示？ 2-16 （一）备兑开仓策略投资要点  大叔以50元的行权价格卖出了一个X公司的股票认购期 权，期权到期时：  如果股票市价50元 ，卖出的认购期权为虚值期权，程大 叔获得全部1.6元权利金收入，增加了投资收益，相当于 以更低的价格购买了股票（1.6元可以作为股票购买成本 的抵减）  如果股票市价50元 ，程大叔有义务以50元的价格向认购 期权的购买方出售X公司股票，相当于程大叔以50元的心 理价位卖出了股票  深入思考：这个策略类似于什么？ 3-16 （一）备兑开仓策略投资要点  其实，本质上来说，备兑开仓策略的实质是设定了一 个股票的止盈价位 ，即锁定了投资收益 ，同时通过卖 出认购期权获得权利金的额外收入 ：  如果股票价格进一步上涨，超过50元，程大叔仍必 须以50元行权价格将股票交割，所以这50元相当于 程大叔为他手上持有的这只股票设定了一个止盈价 格，锁定了1.25元的股票投资收益 （50-48.75元）  由于程大叔卖出股票认购期权，放弃了股价进一步 上涨能带给他的收益，作为补偿，他可以获得1.25 元的额外权利金收入 4-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  误区一：程大叔认为备兑开仓策略真是一个好策略， 卖出股票认购期权可以马上获得权利金收入，所以不 管什么时候进行备兑开仓策略都是合适的：  从例子中可以看到，如果股价小幅上涨，程大叔是 比较满意的，因为他可以以50元的心理价位出售股 票，但是万一如果股价进一步上涨，上涨到60元、 甚至更高呢？  程大叔还必须以50元的价格将股票出售，这对程大 叔而言显然是不利的，因为他只获得了1.6元的权 利金收入却放弃了股价大涨而带来的更高收入 5-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  这样，对于股票备兑认股期权策略而言，并不能为了 获得权利金收入，不管对未来股票行情判断如何，都 采取备兑开仓策略  如果股价大幅上涨，直接持有股票显然能获得更高 的收益，为了获得1.6元的权利金收入反而损失了 赚钱更高收益的机会，是得不偿失的  如果股价大幅大跌，虽然卖出认购期权的权利金可 以抵减一部分亏损，但是收到的权利金和损失股票 相比，仍是杯水车薪，这时候直接卖出股票是最明 智的选择 6-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  所以，备兑开仓策略是预计股票价格变化较小或 者小幅上涨时才应采取的策略 ，对于备兑开仓策 略预计行情大幅上涨或者大幅下跌时都不应采取 此策略  而卖出股票认购期权所获得的权利金，也可以看 成是放弃股价进一步上涨所可能会获得收益的代 价 7-16 （二）备兑开仓策略投资常见投资误区  我们再来深入看一下上一讲的这个例子 48.75元买 卖出执行价格为50元 股价 损益合计 入股票损益 股票认购期权损益 52 +3.25 +1.6-2=-0.4 +2.85