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（四）投资开发时机决策 对于自然资源的投资开发，早开发可以使企业早日得到回报，但由于资源价格的不断上升，晚开发可使企业得到更多收入。在这类开发时机决策中，基本原则是寻求使企业净现值最大的方案。即把两种开发方案的净现值折算到一个时点，然后进行比较，选择数值大的一个。 投资期：指开始投资至投资结束投入生产所需要的时间。缩短投资期可早产生现金流入量，但投资额要增加。 在投资期决策中，可用差量分析法或净现值法来判断。 （五）投资期决策 四、有风险情况下的投资决策 一、按风险调整贴现率法： 具体做法有三种： （1）用资本资产定价模型来调整贴现率； （2）按投资项目的风险等级来调整贴现率； （3）用风险报酬率模型来调整贴现率。　 二、按风险调整现金流量法： 最常用的是确定当量法。即把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数或肯定当量系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后再用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 　约当系数是指含风险的1元现金流量期望值相当于没有风险的1元现金流量的金额。它在0～1之间。风险越大，约当系数越小。 不同风险等级的约当系数 标准离差率 约当系数 0.00——0.07 0.08——0. 15 0.16——0.23 0.24——0.32 0.33——0.42 0.43——0.54 0.55——0.70 --- 1 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 --- 第三节 对外投资管理 对外投资的目的： －－优化资源配置，提高资产利用效率 －－优化投资组合，降低经营风险 －－稳定与客户的关系，扩大市场占有率 －－提高资产的流动性，增强企业偿债能力 对外投资的特点： －－投资对象多样化，决策程序比较复杂 －－投资的收益与风险差别较大 －－投资的变现能力差别较大 －－投资回收的时间和方式差别较大 对外投资的原则：效益性原则、安全性原则、流动性原则、整体性原则 对外投资的类型： 　按对外投资的方式不同分为实物投资和证券投资。 　－实物投资：属于直接投资的一种，指企业根据投资协议以货币资金、实物资产、无形资产对其他企业进行直接投资，为从事某种生产经营活动创造必要条件。 　－证券投资：属于间接投资的一种，指用现金、实物、无形资产等购买或折价取得其他单位有价证券的对外投资。 本节主要介绍证券投资。 证券投资 证券投资：通过购买证券所进行的投资。它属于间接投资。 证券种类： －－按期限分：短期证券和长期证券 －－按发行主体分：政府证券、金融证券和公司证券 －－按所体现的经济内容分：债券、股票和投资基金。 证券投资的目的 短期证券投资的目的： －－作为现金的替代品 －－出于投机的目的 －－满足企业未来对现金的需求 长期证券投资的目的： －－为了获取较高的投资收益 －－为了对被投资企业取得控制权 证券投资决策依据 企业证券投资决策的主要依据是：证券价值与价格的比较或者证券收益率与投资者的必要报酬率进行比较。如果价值高于价格（或者收益率高于必要报酬率），则值得投资，反之，就不应该投资。 债券价值的评估P50 债券价值：债券未来现金流入量的现值。债券未来现金流入量包括债券的利息收入及到期归还的本金。只有当债券价值债券价格时才值得去购买。 常见的债券估价方法： （1）一般情况下的债券估价模型：即一次还本，分期付息且按复利方式计算的债券估价公式。例2-2 （2）一次还本付息且不计复利的债券估价模型。P51 （3）贴现发行时债券的估价模型：以贴现方式发行，没有票面利率，到期按面值偿还。 债券收益率 债券到期收益率－－指购进债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率。即未来现金流入现值等于债券买入价时的贴现率。 例：某公司2005年2月1日，平价购买一张面值为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，该公司持有该债券至到期日，计算到期收益率。 NPV=1000×８％(P/A,ｉ，5)＋1000(P/F,ｉ，5)-1000 当ｉ＝８％时，NPV＝0.44（元） 当ｉ＝９％时，NPV＝－38.8（元） 用插值法求得债券到期收益率为8.01％。 即：平价发行，每年付息一次的债券，到期收益率等于票面利率。 若债券价格高于面值，买价是1050元 当ｉ＝6％时，NPV＝33.96（元） 当ｉ＝7％时，NPV＝－9（元） 用插值法求得债券到期收益率为6.79％。 若债券价格低于面值，买价是950元 当ｉ＝９％时，NPV＝11.2（元） 当ｉ＝10％时，NPV＝－25.72（元） 用插值法求得债券到期收益率为9.30％。 债券市场价格的影响因素 宏观经济因素：经济增长与经济周期；通货膨胀；市场利率水平。 经济政策因素：货币政策（紧缩货币政策使