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从规模扩张到追求效率保险资管的升级之道 　　近年来，我国金融市场的发展革新，给资产管理业务带来了快速增长，逐渐形成银行、信托、证券、基金、保险等资管行业齐头并进、百舸争流的局面。而伴随着保险资产强劲的增长势头，保监会整治保险资金运用乱象的步伐也随之变得愈发铿锵有力。 　　相比其他金融机构，保险资金净现金流充裕、资金期限较长。因此，提升优质另类投资产品配置比例，支持实体经济发展是当前环境下险资运用的不二选择。 　　在股市较为低迷的状态下，险资权益投资更注重长期性与产业协同性，青睐保险上下游联动的产业板块。同时，险资也青睐符合国家经济转型的产业，希望从长期角度获得投资的增值。 　　近年来，保险资金累计规模快速增大，资金实力不断增强，保险资产管理业紧贴国家战略、民生建设和行业需要，发挥资金优势，积极参与和支持实体经济发展，越来越受到国家的重视和市场的认同。 　　在贯彻落实党中央、国务院关于金融支持实体经济的战略部署和要求过程中，各保险资产管理机构通过多种途径参与和支持实体经济建设，并在投资范围、投资方式、投资领域等多方面推出创新性举措。 　　中国保监会副主席陈文辉近日再次指出引导险资服务实体经济，要坚持稳健审慎运作，积极发挥保险资金期限长、规模大、来源稳定的独特优势，为社会经济发展提供长期资本性和股权性投资，从而提升经济中长期发展的韧性。 　　从宏观经济 审视保险资金运用 　　早在今年年初，陈文辉就曾表示，2017年可能是保险资金运用非常困难的一年。事实也正是如此，因为这一年我国经济正面临从数量时代向质量时代的关键转型阶段。从强调增长速度到追求结构优化，从强调扩张规模到追求效率提升，必然会经历阵痛。 　　而这种宏观经济阵痛也会传递给保险资金运用，从中长期来看，现阶段宏观经济数据虽有回暖，但经济的深层次结构性问题并未完全解决，资本市场仍会面临波动，预计低利率和资产荒的局面将维持较长时间。当利率下行时，传统的资产负债管理模式会受到极大程度的冲击。如果片面强调资产负债匹配，则很有可能在减少波动性的同时，锁定较低甚至负收益。反之，资产与负债完全脱节会使险企面临巨大风险。 　　业内专家表示，较低的利率水平与优质资产的稀缺，给固定收益类品种配置带来巨大挑战。从目前来看，未来的经济运行将呈现较长时间的L型走势，经济低速运行导致实体企业很难承担较高的财务成本。同时，信用事件频发使资金竞相追逐优质资产，并进一步推低收益率水平，使优质资产相对更为稀缺。 　　宏观经济环境的变化对保险资金的长期配置能力是一种考验。“长钱短配”（负债久期长于资产久期）带来再投资风险，“短钱长配”（资产久期长于负债久期）带来流动性风险。一方面，诸如资产久期低于负债久期一类的久期不匹配现象是常态。一是因为符合负债特点的长久期的优质投资品种缺乏；二是在未来可能的中低利率环境下，将面临资产收益率不达负债要求的风险,需要被动提高高收益风险资产配置的比重，久期缺口将长期存在。 　　另一方面，前段时间部分保险公司集中发展短期限、高回报的中短期保险产品和理财型产品，业务结构单一、保费过度集中。在当前利率变动复杂、资产配置难度增加的环境下，这些短期限资金很可能投向收益高、流动性低、期限较长的非标资产。由于这部分资金来源的保险产品保障程度低、业务波动性大，如发生集中退保、声誉风险等突发事件，可能带来较大的流动性风险。如何实现资产与负债端的合理匹配是未来保险资金运用需着重考虑的事情。 　　回归本源 秉承稳健的投资文化 　　在过去一个时期，少数保险机构存在激进经营和激进投资问题。陈文辉强调，“决不能使保险资金成为大股东投资控股的工具，树立审慎稳健的投资文化是保险资金运用的应有之义，也是保险资金运用安身立命之所在。” 　　而对于稳健的投资理念，商业养老领域的资金管理和运用最有发言权，险企需增加风险防控来确保商业养老保险资金的安全运用，不能激进投资、盲目追求高收益。 　　太平养老有关人士介绍，截至2017年上半年，该公司累计管理的资产余额和保费收入近1500亿元。随着职业年金、个税递延型养老保险的正式落地，管理资产规模和产品类型将进一步扩大。对于信托型产品，太平养老始终秉持稳健的投资理念，强调“获取风险可控前提下的确定性收益”；对于契约型产品，太平养老更加注重资产负债匹配管理和风险控制。 　　在股市较为低迷的状态下，险资权益投资更注重长期性与产业协同性，青睐保险上下游联动的产业板块，同时，险资也青睐符合国家经济转型的产业，希望从长期角度获得投资的增值。这也是为何中意资产会对包括医疗健康、养老等新兴行业的长期投资机会表示格外的关注。 　　以太保资产的杭州银行项目为例，该项目开启了公司股权投资的新渠道，经过严格的尽职调查和内部投资决策流程，通过定向增发入主杭州银行。2009年至2016年的8年间，太保资产