20150629-101578001.IB-山东晨鸣纸业集团股份有限公司2015年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 发行主体 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 基本观点 + 发行主体信用等级 AA 评级展望 稳定 中诚信国际评定山东晨鸣纸业集团股份有限公司（以下 + + 中期票据信用等级 AA 简称“晨鸣纸业”或“公司” ）的主体信用等级为AA ，评级展 注册额度 26 亿元 望为稳定；评定“山东晨鸣纸业集团股份有限公司 2015 年 本期规模 13 亿元 （附第3 个付息日和其后每个付 度第一期中期票据”的债项信用等级为 AA+ 。 息日发行人赎回权） 中诚信国际肯定了公司显著的规模优势和行业地位、先 发行期限 在发行人依据发行条款的约定赎回时到 期 进的技术装备和科研创新能力、较高的林浆纸一体化程度、 偿还方式 每年付息一次，发行人可在付息日之前 储备项目带来的成长空间以及畅通的融资渠道等优势。同 选择利息递延（需遵循递延付息条款）； 时，中诚信国际也关注造纸行业产能扩张较快导致部分品种 本期票据无明确的本金偿付日期，发行 供过于求、公司股权结构较为分散、分红政策较为激进、债 人在赎回日偿付本金及所有应付未付之 务压力加大以及环保政策趋严等因素对公司经营和整体信 利息 发行目的 偿还银行贷款 用状况的影响。 优 势 概况数据 晨鸣纸业 2011 2012 2013 2014.9 规模优势显著和行业地位领先。公司产品结构和质量不 总资产（亿元） 456.31 477.25 475.22 511.61 断优化，截至 2013 年末，公司机制纸的产能为 448 万 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 149.88 143.45 146.38 141.97 吨/年，涵盖了 5 大类 200 多个品种；公司产品产量和 营业收入在造纸行业持续保持领先地位，具有很强的规 总负债（亿元） 306.43 333.80 328.84 369.64 模优势。 总债务（亿元） 238.18 279.04 273.20 303.80 先进的技术装备和较强的科研创新能力。公司主要技术 营业总收入 (亿元) 177.47 197.62 203.89 140.40 装备均已达到