第八章中央银行的货币政策中介指标.pptVIP

第八章 中央银行的货币政策中介指标 第一节 货币政策中介指标概述 一、货币政策中介指标的涵义 为实现货币政策最终目标而选择的中间传导性的经济金融变量，作为货币作用过程调节控制对象和反馈信息的工具，以便于实现最终目标。 二、货币政策中介指标的选择 可测性：有明确而合理的内涵和外延，能迅速收集有关数据进行定量分析。（GDP数据、M、利率） 可控性：央行通过货币政策工具的运用，能对其进行有效的控制。 相关性：既要与货币政策工具密切相关，又要与货币政策目标紧密相连。 抗干扰性：不受非货币政策因素影响。 适应性：与本国经济、金融体制及当时的金融市场、金融产品等实际情况是否适应。（M的不同层次、贷款量、利率） 三、中介指标的种类 近期指标（操作目标） 存款准备金 由商业银行存放在央行的准备金存款和商业银行的库存现金组成。 基础货币 又称高能货币、强力货币。指处于流通中为公众所持有的现金及商业银行持有的准备金的总和。 短期利率 远期指标（中间目标） 货币供应量 银行信贷规模 银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额度。 美国货币政策中介指标的选择 利率钉住：1942～1951年 二战期间，美联储帮助财政部廉价地筹措战争费用，方法是把利率钉在第二次世界大战前通行的低水平上。其结果是国家债务的大量货币化和货币基础及货币供应的迅速增加。 战争结束，美联储继续钉住利率。 朝鲜战争爆发时，利率逐步上升，美联储被迫再次以很快的速度扩大货币基础。通货膨胀开始升温(1950～1951年，消费价格指数上升8％)。 1952年，美联储被赋予完全的自由来实现它的货币政策目标。 把货币市场状况作为政策目标：20世纪50年代至60年代 所谓市场状况是那些被认为能描述货币市场供求情况的几个变量的模糊集合。 这些变量包括短期利率和自由储备(free reserves，简写FR)，即银行体系的超额储备(ER)减去贴现贷款量(DL)： 　　FR=ER—DL 美联储把自由储备看成是货币市场状况的一个特佳指标 自由储备的增加意味着货币市场状况的宽松，美联储使用公开市场出售来抽走银行体系的储备。反之，则进行公开市场购买。 这个政策程序的一个重要特征是，当经济繁荣时它导致货币供应更为迅速的增长，当经济萧条时它导致货币增长率的放慢。这就是所谓顺周期的货币政策：货币供应的增长同产业周期正向关联。 即： →ER↓ Y↑→i↑ →FR↓→MB↑→M↑ →DL↑ 美联储的另一个主要操作目标是短期利率 也导致顺周期的货币政策。 其结果是：货币基础增大导致货币供应上升和产业周期扩张，并伴随更高的货币增长率。概括地说，就是： Y↑→i↑→MB↑→M↑ 把货币总量作为目标：20世纪70年代至80年代初  联邦公开市场委员会每六个星期要为各种货币总量的增长率确定目标区间，并决定多高的联邦基金利率(银行同业间隔日拆借利率)是美联储认为同上述目标相一致的。 但是，利率目标和货币总量目标可能并不相容。使用联邦基金利率作为操作目标仍然造成了顺周期的货币政策。 1974年底，当经济严重紧缩，联邦基金利率猛降，交易部运用公开市场出售，货币增长率随即急剧下降，到1975年初实际上成为负数。 1979年10月 ，美联储终于不再强调把联邦基金利率作为操作目标 ，并以此成功地控制住了20世纪70年代末至80年代初的通货膨胀。 不再侧重货币总量及向利率的回归：1982年10月至今  1982年10月，随着通货膨胀被抑制，美联储实际上已转向了平稳利率政策。它放松了对货币总量目标的关注而转向借入储备(贴现贷款额)。 借入储备实现利率平稳的过程：Y↑→i↑→DL↑→MB↑→M↑ 1987年2月，关联储宣布它不再设定M1目标 ，把个别重点转向更宽泛的货币总量M2 。有两项理由：第一是金融管制放松及金融创新快速发展使对货币的定义及计量十分困难；第二是M1与经济活动间的稳定关系已经破裂。 1993年7月22日，美联储决定放弃实行了十余年的以调控货币供应量来调控经济运行的货币政策规则，改以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段。 其主要原因是，20世纪70年代以来，美国人投资方式的改变，使得社会上充满了大量的流动资金，而这些资金没有被、也很难被包括在货币供应量之内。 在理论上做出主要贡献的，是斯坦福大学的J·泰勒教授，他所提出的著名规则，现在被美国金融界称为“泰勒规则”。 泰勒认为在各种影响物价水平和经济增长率的因素中，真实利率是惟一能够与物价和经济